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在三季度中，人民币债券市场收益率曲线综合表现为平坦化下行态势，我们预期这种态势将在相当时期内得以延续。综合前三个季度中国债券市场的变化，我们对于接下来的四季度市场判断如下：短期品种收益率持稳(3年期以下品种)中期品种较具投资价值(4？7年期品种)长期品种谨慎选择(10？30年期品种)。在此，我们对中期品种作一分析与判断。
由于目前市场中的一个主要特征是流动性充足，因此即便是收益率曲线前端的企稳
回升也难以传递到收益率曲线的中后端，而且从近期央行官员的表态来看，目前货币政策中最大的任务是汇率改革，而在这一主要矛盾下，货币市场的低利率现状只能维持。因此从这一角度来看，后期市场收益率明显走高的概率并不大，而且面对目前非常充裕的资金面状况，并不排除收益率曲线再度走低下行的可能。
在此分析中，我们依然以谨慎性原则出发，设定投资期限为6个月，分别考察在此段时期中收益率曲线保持不变及收益率曲线平行上移25个基点的情况下，综合比较两种情况，我们得出结论为：综合流动性、收益性和安全性各因素，我们认为3.5？7年期的中期债券品种是相对安全和具有投资价值的品种。
从表1中，我们可以看出：(1)在收益率曲线假定不变的前提下，3.5？7年国债品种的半年回报率维持在1.60%附近(年化后达到3.20%)，居于1？10年期债券回报率的中上游水平(10年期附近的国债回报率最高)；(2)如果考虑到不利的可能，假定收益率曲线上行25个基点的情况下，3.5？7年期国债的半年回报率依然维持在0.30%附近(年化后达到0.60%)，而相比下，10年期国债的回报率却呈现负值。综合上述情况，我们认为3.5？7年期国债品种的安全性和收益性相对处于最优(而市场交易品种中，缺乏8？9年期国债品种)。
同样的道理也应用于金融债券的投资交易，如表2所示。(中国银行交易中心(上海)董德志)
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