国债市场为何持续走强

　　2005年，在股票市场继续低迷的情况下，国债市场却持续走强，上证国债指数从2004年底的95.61点，几乎直线上涨到2005年10月19日的109.65点，三个季度共上涨了14个点，上涨幅度达到14.68%。

　　2005年交易所国债的市场表现具有一定的特点，这些特点主要表现在：

　　1、长期国债的市场表现整体上好于短期国债的市场表现。从2004年年底到2005年10月19日，15年期和20年期的国债平均上涨了19.27%；10年期国债平均上涨了9.70%；7年期和8年期的国债平均上涨了8.59%；而5年期及5年期以下国债的平均涨幅仅有3.15%。

　　2、到期日越远，国债的涨幅越大。从2004年年底到2005年10月19日，2008年以前到期的29只国债中，只有21国债(15)的涨幅超过8%；而2011年及以后到期的25只国债中，只有05国债(4)、05国债(5)、国债0505、05国债(9)的涨幅不到10%，而这4只国债均是2005年5月以后发行的，存续时间相对较短。

　　3、国债的二级市场表现与国债的利率高低关系不大，但与计息方式有一定的关系，单利国债的市场表现好于浮动利率国债和贴现国债的市场表现。

　　2005年国债市场持续走强的主要原因有：

　　1、随着

宏观调控政策效果的逐步显现，我国经济在继续保持较快增长的基础上，实现了平稳着陆。投资者对经济过热和升息的预期逐步减弱，但对通货紧缩的担忧有所增强。

　　2、2005年3月17日开始，金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由年利率1.62%下调到0.99%，这使得本来就不缺资金的债券市场更加显得资金宽裕，从而使得国债市场持续走强。

　　3、由于受资本充足率的影响，我国商业银行不得不对贷款规模进行适当控制，这使得大量银行资金闲置，商业银行势必会扩大对国债的投资，从而促使国债市场不断走强。

　　4、

股票市场的长期低迷状态客观上推动了国债市场的走强。一方面，股票市场的长期低迷造成大量资金在股市找不到合适的投资机会，不得不到债券市场寻求发展，增加了国债市场的资金供给；另一方面，股市的长期低迷造成商业银行在

证券市场的融资和再融资出现困难，商业银行的资本充足率难以提高，贷款规模受到限制，大量银行资金进入了国债市场，推动了国债市场的持续走强。

　　作者：民生证券研究所 李国正