熊猫债券：债券新品新在哪

　　近日，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元，这一新闻也引起了广泛的市场反响。按照央行的说法，这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，也是中国债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。熊猫债券是一种外国债券

　　那么，为什么像国际金融公司和亚洲开发银行在国内债券市场上发行的债券被称之 为熊猫债券呢？简单地说，熊猫债券就是国际多边金融机构在华发行的人民币债券，也就是一种外国债券。外国债券是指外国筹资者在一个国家国内市场以发行所在国货币为面值的一种债务工具。根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物命名，如IBM公司在日本发行的债券被称之为武士债券，英国天然气公司在美国发行的债券被称之为扬基债券，还有英国的猛犬债券和西班牙的斗牛士债券等。所以，财政部部长金人庆将国际多边金融机构首次在华发行地人民币债券命名为熊猫债券。

　　一般来讲，与国内市场债券相比，大多数国家对外国债券的监管更加严密，如对外国债券的票面利率、期限设计及筹资者信誉等条款都设立制度以加以限制，目的是为了保护投资者。因为，外国债券的投资者大都是债券发行所在国的机构或居民。所以，在国际金融公司和亚洲开发银行发行熊猫债券之前，央行联手

财政部、发改委和

证监会联合发布了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》(2005年2月18日)。按照央行提供的信息显示，国际金融公司和亚洲开发银行本次发行熊猫债券，比照人民银行在银行间债券市场发行金融债券审批项目办理，熊猫债券的发行利率也将由发行人参照同期限金融债券的收益率水平来确定。

　　另外，按照相关国家的规定，外国债券必须在债券发行所在国的某一市场上进行发行，如美国规定，非美国的发行者应该在纽约以美元发行。按照中国央行的规定，本次熊猫债券必须在我国银行间债券市场发行。首发意义非同一般

　　在我们对熊猫债券有了初步的了解以后，现在再来看一下中国允许国际发行机构在国内市场上发行人民币债券具有什么样的意义。首先，将有利于推动我国债券市场的对外开放。在我国债券市场上首次引入国际发行机构，这是继今年我国银行间债券市场引入第一家境外机构投资者--泛亚债券指数基金后又一创新之举，标志着我国债券市场对外开放又跨出了坚实的一步。吸引国际发行机构发行人民币债券，不仅可以带来国际上债券发行的先进经验和管理技术，而且还将进一步促进中国债券市场的快速发展与国际化进程。

　　其次，有助于改善我国目前对民营企业的直接融资比重过低的现状，并将有利于降低国内贷款企业的

汇率风险。按照目前获得的信息，本次20亿元熊猫债券的筹资用途将偏向于对国内民营企业的贷款。与此同时，正如央行所说的那样，许多国际开发机构主要通过在国外发行外币债券，将筹集的资金通过财政部门或银行以外债转贷款方式贷给国内企业。因而，企业因汇率波动而会面临汇率风险。现在，国际开发机构直接在中国发行人民币债券，并贷款给国内企业，从而可以降低企业原来购汇还贷时所承担的汇率风险。

　　再次，尽管本次熊猫债券的发行规模还比较小，但有业内分析专家认为，允许境外机构发行人民币债券，标志着我国在放开资本项目管制进程中迈出了一个尝试性的试探步伐。

　　所以，允许国际发行机构在我国发行人民币债券的意义非同一般，一旦国际开发机构在我国境内成功发行人民币债券，势必会进一步促进我国债券市场乃至金融市场的健康和快速发展。

　　作者：记者 乐嘉春