上周国债市场综述：借力支付对价选可转债

　　国泰人寿　吴圣涛

　　本周国债市场一直持续着上行格局，在周四更是出现大涨的局面，国债指数再次创出107.86的新高收盘。国债指数再次走强的因素是多方面的，虽然说从绝对收益率看，目前市场收益率不高，但近1个月左右市场一直存在资金面宽松和绝对收益率过低的博弈，而且市场基本处于一个均衡的波动中。近期宏观面和市场因此再次打破这个平衡，CPI仅为1.3%， 这完全消除了短期内升息的预期，而一年期国债的招标利率再次续写了一级市场低于二级市场的神话，更重要的是1.15%的中标利率大大低于市场的预期，更进一步推进了市场上行。在整体收益率走低的背景下，企业债同样也成为市场紧俏的品种，收益率节节滑落。

　　从投资机会来看，转债市场仍然面临着较好的机会。首先债券市场收益率进一步抬高了转债的投资价值底线，即投资人的风险保护提高；其次从股性的角度看，近期

股票市场由于

股权分置改革的推进，整个市场出现一定的上扬，而且市场信心仍在恢复。从行情本身看，支付30%左右的对价对于投资人而言存在显著的价值提升。

　　需要提请投资者注意的是，目前的转债品种都存在支付对价后不能调整转股价的风险，因此投资人目前不适宜选择高价转债，尤其是价格高于130元以上的转债品种。

　　在支付对价前夕，投资人转股可以获得对价的可能，这个阶段无论是卖出转债还是转化成股票都是理想的选择，尤其是部分低价转债。较积极的投资人可以选择110元左右的转债品种，保守的投资人可以选择面值附近的转债品种，相信在目前的市场环境下都能获得较理想的投资回报。