宏观数据让市场一时找不到方向

　　昨日交易所

国债指数以平盘报收，盘中各期限债券涨跌互现，成交量仅12亿元。

银行间市场抛盘有所加重，2004年发行的票息较高的债券仍旧是需求热点，显示出市场防守型的心态渐重。

　　本周是各项宏观经济数据的集中发布期，但各项数据之间的矛盾却让市场对宏观经济的基本走势判断迷失了方向。

　　统计局近日公布的7月份固定资产

投资增幅数据引起了市场广泛的关注。数据显示1-7月份城镇固定资产投资较去年同期增长了27.2%，7月份当月投资同比增长了27.7%，是2005年以来的最大增幅。自今年3月份以来，固定资产投资增幅一直在稳步上扬，市场已经开始担心更严厉的宏观调控政策将会出台。

　　但另一方面，央行公布的7月份金融运行数据却显示，当月人民币贷款投放净减少321亿元，同比下降了301亿元，是5年来首次出现的负投放。M1和M2之间的增幅差距进一步扩大到5.3个百分点，经济紧缩的苗头业已出现。

　　固定资产投资增幅和金融运行数据之间的矛盾让市场一时间找不到方向。笔者认为，虽然贷款增幅在不断下降，但固定资产投资的活跃说明实体经济并不缺乏资金，估计有相当数量的资金在银行体系之外循环，以支撑投资的增长。如果这一判断属实，那么利率政策对于控制固定资产投资增幅和刺激贷款增加都难以见效，恐怕还要靠行政手段来促使体外循环资金的回流。这对于债券市场而言，似乎更偏向利多。

　　作者：大力