预发行制度推出意义重大

　　刘藉仁

　　比较我国传统的国债固定招标发行制度，国债预发行制度优势其主要基于以下几点:

　　一是，实现招标债券价格连续发现功能。在预发行市场，国债承销商可以对已公布 发行的国债在场外进行交易，场外交易的成交收益率可作为机构投标债券的主要参考依据，从而减小了一级市场和二级市场债券价格的波动，降低一二级市场收益率背离的可能性。

　　二是，降低承销商承销风险，促进其理性投标。承销商可通过预发行市场的交易行为产生的价格，确定债券的市场合理价格，判断市场需求状况，进行理性投标，既避免盲目投标，又降低了中标后的风险。

　　三是，提高二级市场现券流动性，交易价格更趋真实。对于即将发行债券进行的以收益率或价格报价的交易，可以揭示市场对于短期利率的预期水平，对二级市场上期限相近的现券成交产生一定影响，从而活跃二级市场现券交易。

　　四是，为央行公开市场操作的预调和微调提供利率信号。通过预发行交易市场形成的即将发行债券的收益率，可以比较真实地反映市场短期内对于远期利率的预期，央行公开市场可以根据收益率水平的变化适度调整公开市场的力度，从而更好地实现预调和微调的目的。

　　随着债券发行新措施的推出，将促进债券市场，特别是一级市场发展，也会使债券市场受关注程度越来越高。