12年间弹指一轮回 中国国债期货有望重整再来

　　随着金融、资本市场的市场化程度不断提高，市场参与者迫切需要相应的价格发现和风险管理的工具。作为金融产品定价的基础，中国金融市场的国债基准收益率曲线的完善尤为重要，而发展国债期货是完善这一曲线最为重要的途径之一

　　□本报记者 李文科

　　12年一轮回，中国将重整国债期货市场旧河山。

　　《财经时报》了解到，国务院日前批准筹建金融交易所，中国金融衍生产品今后都将在该交易所挂牌交易，其中，国债期货有望率先登陆。

　　这意味着，因1995年发生的“327国债风波事件”而被关闭的国债期货市场，将卷土重来。

　　作为金融产品定价的基础，中国金融市场的国债基准收益率曲线的完善尤为重要，而发展国债期货是完善这一曲线最为重要的途径之一。

　　市场人士认为，目前已有众多金融衍生产品竞相准备在金融交易所上市。

　　其中，股指期货颇具

竞争力，但国债期货有可能最先登陆。国内一家基金公司的债券分析师更向《财经时报》透露，国债期货有可能率先在银行间市场推出。

　　罕见的金融

地震

　　1995年2月23日爆发的“327国债风波事件”，堪称名噪一时的万国证券公司的“滑铁卢之战”。更可以说是建国以来罕见的金融地震。

　　327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称，并于1995年6月交收。

　　由于现货327国债保值贴补率明显低于银行利率，围绕327等低于同期银行存款利率的国库券可能要加息的传言，期货市场多方和空方于1995年2月23日展开激战，最终，以万国证券公司为代表的空方凭借蓄意违规操作获得胜利。

　　此后，“327国债风波事件”被定性为一起严重的违规事件。当年5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出暂停国债期货交易试点的决定，中国第一个金融期货品种夭折。

　　虽然“327国债风波事件”让人对国债期货心有余悸，但随着监管体系的完善以及金融市场的不断成熟，国债期货上市的风险已经逐渐化解，其在交易所上市基本已无大碍。

　　市场条件渐趋成熟

　　更为重要的是，10年来，中国的金融、资本市场的市场化程度不断提高，随着股权分置改革、利率市场化和

汇率制度改革的有序推进，各种金融资产价格波动更为频繁。

　　为了保值和规避风险，市场参与者尤其是金融机构，迫切需要相应的价格发现和风险管理的工具。

　　值得注意的是，其他国家的国债期货、利率期货等金融衍生品都是在同样的背景下应运而生。而中国的国债市场由于其市场化程度相对较高，更有可能博得金融衍生产品推出的“排头兵”。

　　同时，较大的国债市场规模也为国债期货交割提供了现货基础。根据发达国家经验，各国开展国债交易之初，国债占GDP(国内生产总值)之比，即国债负担率大致为14%至45%，中国当前的国债负担率已经达到19%左右。