发行可转债的公司股改 续持转债者应得到补偿

　　梁庆怀

　　第一批股改试点中含转债的公司只有金牛能源一家，至今又有江淮转债等4家转债即将进入股改，这些转债都沿袭了金牛转债的处理原则:转债持有人在股改方案实施登记日之前转股，可获得非流通股东支付的对价；而未转股的转债，将不能获得这种对价。从金牛转债实践看，不转股的转债在股改实施后即遭遇高达25％的除权损失。转债持有人因大部分转 债被迫提前转股，存量转债很快小于3000万元，按规则摘牌停止交易。

　　这对持有人影响是明显的。持有人为逃避自然除权损失，被迫提前转股，原先的转债投资决策被全盘推翻。按转债招募说明书，投资者可按自己意愿选择买卖转债、转股或持有到存续期满。现发债人单方面变相强制转股，这是违背了说明书的规定的。股改登记日前不转股的转债，更是惨遭自然除权后的损失。这种损失应由改变了转债状况的发债人承担补偿责任。况且，发债人在股改中得到了提前数年使转债转换成

股票的好处，既提前几年完成了融资计划，大大降低了时间成本，又节省了大笔利息支出和维持转债运行的支出。这些利益不应由发债人独吞，而应从中拿出部分来补偿给未转股的转债持有人，以弥补他们凭空遭受的损失。

　　虽然现行法律法规未对股改中如何处置转债作出规定，但是，“公平、公正”是

证券市场的普遍原则，参与市场的各方均不应违背这一基本原则。所以，对未转股的转债进行补偿，是十分应该且极为必要的。建议有关监管部门迅速作出相关规定并且公布，同时在审批股改方案时就要予以考虑。