彭博社拟在中国推即期收益率曲线债券系统

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　中国债券市场上的收益率曲线不完整是长期以来大家公认存在的问题，除了产品结构不完善，没有基准利率之外，各从业单位所采用的收益率曲线标准也不一样。

　　日前，彭博社以及债券业人士一起在北京召开会议，会议讨论了关于即期收益率曲 线的事宜。参会人士说，彭博社此举是想推出一个能够得到中国乃至世界公认的中国的债券收益率分析系统。

　　目前债券市场上大家使用的债券系统主要有路透、北方之星、红顶等，而各家债券交易机构所采用的系统也不尽相同。

　　在中国国内的市场上，债券收益率曲线采用即期收益率还是到期收益率引起了业内的关注。在国际市场上，债券大国美国有很多贴现债，这避免了即期和到期的矛盾。但目前中国很少，因此使用即期还是到期成为一个争议的焦点。

　　“利率期限结构的理论研究一般都针对即期收益率，但实务中很多人用的是到期收益率。”中国债券登记结算公司许凯说。

　　在目前中国债券市场上，很多金融机构使用到期收益率。相比即期，到期收益率在计算上更为简单，更重要的是到期收益率反映了投资的内部收益率，因此被金融机构广为采用。

　　但是到期收益率也面临一些问题，南商行一位债券人士认为：“最显著的是，它存在误差。因为关于到期是个预期的问题，目前中国的利率没有完全市场化，利率不是很固定，这样带来一些预期上的出入。投资金额越大，出入也会越大。”

　　许凯认为，在一定程度上，用即期利率来表示当前的利率期限结构的确比用到期收益率有一定优势。因为即期利率是单个现金流的折现率，准确反映了现金流所对应期限的利率水平，因而也不存在标准不一的问题。

　　但是因为中国关于收益率曲线的研究时间不长，因此从技术上讲还不够成熟，目前大家公认的都是到期。

　　“准确，这是即期最大的好处。虽然从计算上面要比到期复杂很多，但是这样避免了误差。”许凯认为。

　　据记者了解，目前红顶交易系统也是以即期收益率为基础的，但其没有被市场完全采用可能存在市场推广和接受程度的问题，“并不是一个好东西就一定卖得好。”一位

商业银行交易员说道。

　　南商行资金中心研究员郭伟认为，如果要有一个大家都认可的收益率曲线，那么它存在的前提应该计算方便、真实，它的基础是实用性。同时他说，如果让他选择，那么不妨即期和到期的收益率曲线都有，这样可以根据不同的需要选取不同的曲线。