工行350亿次级债落幕 建行投桃报李夺得标王

　　商业银行依然相互持有次级债

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　如果说在金融界还存在“投桃报李”的交易的话，那么在次级债的发行认购中表现得就最为彻底了。

　　8月20日，中国工商银行2005年第一期350亿元次级债成功发行，中国建设银行以93.8亿美元的认购量一举夺得工行此期次级债的认购标王，在350亿元次级债中占了近27%。

　　在这期次级债券招标发行中，工行设计了三个品种。品种一为10年期固定利率、5年末发行人可赎回债券，发行量为130亿元，招标利率为3.11%，与市场预期接近。品种二为十五年期固定利率、10年末发行人可赎回债券，发行量为130亿元，招标利率为3.77%。品种三为十年期浮动利率，发行人可赎回债券，发行量90亿元，以7天回购加权利率为基准，招标利率为105个BP。

　　因大部分基金如南方基金管理公司和华安基金管理公司的

货币市场基金的托管行都是工行，所以工行次级债的发行受到了一定的限制，市场预期品种三的利率应该在120BP附近，招标利率有点出乎市场的意外。

　　建行在所有三个品种上认购量都名列第一。

　　在品种一上，建行以36.9亿元的认购量，排名第一，其他依次为中国农业银行、中银国际、北京银行和光大银行等。

　　在品种二上，建行以30亿元的认购量夺得标王，其他机构是中国人寿保险公司、北京银行和中信证券等。

　　建行在品种三上，也不甘居后，以26.9亿元的认购量排名第一，尾随其后的是北京银行、广发证券、中国人寿和南京市商业银行等。

　　去年7月23日，中国建设银行在次级债发行中，中国工商银行以25亿元的高额度拔得头筹。而在去年建行和中行发行的次级债中，工行和这两家银行基本都是相互持有大额的次级债券。

　　中国商业银行相互大额持有次级债券所蕴涵的风险早就为业界所关注。今年6月26日，中国

银监会副主席唐双宁在“首届中国债券市场论坛”上说，过度的相互持有次级债券只是使商业银行的资本充足率达到形式上的要求，而没有实质的提高，商业银行的风险并没有分散到银行体系之外，最终一旦出现问题，反而会引发包括银行业金融机构、债券市场等在内的系统性金融风险。他说，这在日本金融业中已有先例。他在讲话中还特别提到了工行即将发行的次级债。但是，相互持有次级债的形式依然没有改变。

　　工行此前通过汇金公司注资150亿美元，通过剥离

不良资产等一系列财务充足，已经基本成为一个“干净”的银行。工行目前的资本充足率为9.12%，其中核心资本充足率为8.07%，超过了银监会8%的监管要求。

　　中国工商银行行长姜建清7月23日在2005中国银行家论坛的演讲中公开表示，随着战略引资的到位和首批次级债的发行，工行的资本充足率将很快达到10%以上，而在明年IPO后这一数字更将达到或者接近15%。