国债指数继续走低 可转债品种后市值得关注

　　□ 海通证券 张 崎

　　上周交易所国债现券继续走低，上周五上证国债指数收盘报108.38点，较前周同期下挫0.22点。市场交投同比继续萎缩，日均成交金额仅7.1亿元。

　　从市场表现情况看，上周沪市39家上市国债逾八成下挫，收涨及持平的不足两成， 多数券种跌幅在0.5%以内。贴现券表现平稳，存续期在3-7年的中期券种跌幅较大，如010215等，但市场交投稀疏；而存续期较长的券种上周跌幅较大，上周总体表现与指数相当。

　　近两周国债市场呈现回落走势，主要因素是

人民银行两位高层领导相继对货币市场利率偏低表示担忧，虽然目前市场资金依然充裕，但目前债券市场的收益率已经处于历史最低水平。从国际上看，美联储的升息步伐仍在延续，在近1年半的时间内连续12次提高联邦基金利率，目前已经上调至4%，专家预期明年2月份以前仍有两次升息机会。当然，各个国家的经济情况不尽相同，而

人民币升值步伐仍将持续，从这个意义上说，目前市场的低利率也是央行狙击国际炒家的一种策略。

　　未来一段时间还会有新债陆续发行，在跨市场发行机制下，国债票面利率仍将因银行间市场资金充裕而维持低位，但资金推动是建立在当前信贷形势偏紧的局面下的，并不足以说明当前国债市场就有投资价值。事实上，经过近两周的下跌，存续期在12年以上的长期债目前收益率维持在3.6%左右；而存续期在7年以内、收益率在3%左右的品种，如010203、010110等投资价值也不是很大，至于存续期少于5年的债券，目前绝大多数品种的收益率低于2.5%，远低于除税后的银行存款利率，投资价值更小。因此从操作的角度讲，对国债市场仍以观望为好。至于企业债市场，虽然收益率稍高，但目前价位投资亦无多大空间。

　　建议投资者关注后市更有机会的可转债品种，此外，

股票市场中部分红利收益率较高的品种亦可关注，部分公用事业类上市公司目前市盈率只有10倍左右，红利收益率可达5%以上，不失为较好的权益性投资品种。