国债整体延续反弹势头 不变应万变变的是心态

　　上海证券 刘骏

　　沪市国债昨日整体延续前一日的反弹势头，早市高开有所冲高，但又迅速回落，随后再度缓慢单边上行，收在昨日次高点108.48点。昨日成交量萎缩，全天仅成交6.14亿，比前一日减少2.5亿，说明市场分歧的加大和不确定性导致反弹较为谨慎。

　　从盘面上看，昨日39只现券30涨7跌2平，其中0501、0407、0507券分别上涨0.31%、0.27%和0.27%，但成交量却都不超过300万，下跌券种0308、9905跌幅分别为0.10%、0.09%，其余下跌也不超过0.05%。

　　目前市场基本面和资金面依然没有变化，但市场参与者的心态发生了较大的变化。具体表现在盘面上就是，剩余期限在3年以下或3年左右的中短期债以及浮息债较为活跃，说明市场比较谨慎，年底将以控制风险为主。其余券种普涨，没有突出的板块，5年以上的券种交投较少，04年、05年的次新债流动性出现了较大的问题。但是笔者认为反弹要有延续的可能，仍需中长期债挺身而出，经过本轮大幅下跌，中长期债的收益率普遍有所回升，能否从中短期债传递到中长期债，还需看政策面的变化。

　　技术上昨日债市单边小幅上升，反弹高度受均线压制将在108.55和109点整数位经受考验，均线形态并不乐观，10日线也有和20日线死叉的可能性，因此后市面临震荡整理或者再度下跌的可能，再加上市场存在一定的分歧、成交量的萎缩，市场心态将决定今后的走势。

　　综合分析来看，当前市场不确定因素的确在增加，也影响了对后市的判断。从资金运用的角度看，投资类作为资产匹配的肯定也不会有所动作，交易类的资金出于获利回吐观望或者年底结算等因素的考虑，也不会有频繁的动作，近期获利回吐是这一阶段市场的明显表现。从期限来看，中期品种收益率存在一定的上涨空间，但中期品种恰恰又是受市场喜好最广的品种，市场存在一种持有还是抛出的矛盾心理，不过抛售只是心理影响，也是一种交易手段的选择，资金充裕毕竟是主调，如何在充裕的资金环境下有一个合理的收益区间，目前市场各方已经通过各种渠道和方法表达了这种意愿，希望通过这次调整来达到目的，重新找到平衡点。　

　　可转债市场昨日29只转债品种12涨7跌，另外10只当天停牌或无交易。昨日华菱、海化、雅戈三个转债涨幅分别达到了0.66%和0.65%和0.59%，云化、华电、招行三家以4.97%、0.55%、0.16%列下跌前三。对于可转债市场有几点可以作为今后判断的参考：第一，目前大部分转债的收益率已经有较大幅度的上升，股市继续下跌对可转债市场的负面影响已减小；第二，股改对可转债市场的影响也在降低。目前大部分可转债收益率较高，债性较强，抵御股改风险的能力增加，若有方案股改，在当前市况下触发回售，乃至优先考虑缩股等方案都有可能出现，这样对可转债影响较小；第三，可转债在股改后，市场的存量已经不多，当初发行转债大多出于再融资考虑而未考虑转债本身的条件和价值，直接阻碍了转债市场的发展，因此股改之后转债市场的发展之路怎么走，应该值得市场好好考虑。

　　企业债整体走势与债市相似，也是进入反弹，技术上反弹有可能延续，117.50点将成为阻力位，企债市场短期调整不可避免。企债指数昨日收盘117.25点，涨幅为0.16%，振幅0.24%，成交量0.8352亿，较昨日放大2倍。当前企业债市场将面临发行、交易等各方面的变革，我国企债市场以后的发展将可能发生重心转移，市场的走向和机会的把握将视改革的进程而定。