回购利率见底降无可降 银行无奈只为做交易量

　　分析师表示，回购利率已经降到底了，取消超储利率才有下降空间

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　一降再降！由于货币市场资金不断增多，质押式回购市场的利率一直在下降，已经到了接近超额准备金利率的临界点了。

　　“很多中小商业银行包括我们手中都有大量的资金，放也放不出去，所以现在我们几家之间互相做，今天我们跟一家做正回购，明天他们再跟别人做，然后转一个圈又回到我们这里来。”一家城市商业银行交易员对《第一财经日报》表示。

　　昨日，银行间市场质押式回购一共成交183笔，加权平均利率为1.0880%,比前一日又下降了0.73个基点。一天期质押式回购的利率为1.0548%，七天期质押式回购利率为1.1094%。

　　而交易所的七天期回购利率昨日为1.6%，比前一交易日的1.52%有小幅上涨。但交易所的资金量远远比不上银行间市场那么充裕，因此最近一段时间一直停留在1.6%左右没有太大变动。银行间和交易所回购利率的不断扩大，对于一些可以在两个市场间进行套利的机构如基金公司来说，可以获得的利差更为可观。

　　对一些有做量要求的机构来说，互相之间做回购可能是一种很无奈的选择。因为有些机构对交易员有量的考核指标，另外，机构的交易量越大，排名越靠前。

　　一位城市商业银行人士感叹道：“还好我们没有量的指标考核，这种没有实际意义的虚名我们不用去争，不然真的没什么意思。所以我现在也几乎不会去做回购了。”

　　昨日一天期回购的成交金额是372亿元，七天期回购的成交金额是204亿元，比前段时间的300亿元有所下降。而质押式回购市场总的成交金额比前一天下降了88亿元。从此也可以看出，参与回购交易的资金有减少趋势，如果再去掉这种互相做量的情况，回购金额还会下降不少。

　　无利可图和资金太多是回购减少的两个重要因素。

　　在市场人士看来，一天期回购利率离0.99%的超储利率只剩下一步之遥了。“再继续下降真的没有什么空间了，何况还有手续费。不过资金一点没有显出会紧的迹象，还在不断增加。我看回购利率也降到底了，下降是不可能了，应该会维持一段时间吧。不然就是大家抬一抬，往上涨一点。不过如果取消超储，倒还是有下降的空间。”

　　分析师表示，超储利率降为零是迟早的事情，因为这是利率市场化的必要环节，问题是什么时间和什么情况。尽管央行在日前的内部会议上曾表示过“超额

准备金存款利率的下调并无时间表”，但是，不等于就不会下调。南商行一位债券分析师认为：“迟早要降为零，但不会一步到位，第一步可能还是下调，我自己认为是会下降到0.72%左右比较合适。”

　　一

证券公司债券人员表示，现在对于央行来说，汇改虽然没有完全完成，但是大的框架已经出来了，因此下一步央行的工作重点已经转移到利率市场化上来了。在这种情况下如果下调超储利率应该在意料之中。