债市供不应求收益率曲线变直线 资金可能受影响

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　从中国国债的收益率曲线上看，5年期到15年期这一段似乎称为“直线”比“曲线”更为合适。收益率曲线的扁平化是对当前债券市场的一个恰当表述。昨日人民银行公布的9月金融市场运行情况也明确表达了这一点。“期限较长的债券到期收益率下降幅度更大，导致收益率曲线略显平坦化。”央行的报告中这样表示。

　　9月份，债券市场共发行债券3899.7亿元。“发行的债券中短期品种相对较多而市场资金又过剩两者结合，两者结合,中长期债券的供不应求。”分析师认为。

　　在9月份所发债券中，3年及以下债券占比59.99%，3年以上到10年债券占比24.01%，10年以上债券占比16%。从期限结构变化趋势看，短期债券比重上升，中期债券比重有所下降，长期债券仍占比较小。“中期债券有投资价值，面比较广，城市

商业银行、基金公司、信托机构都需要。因此需求比较旺盛，从市场看5~7年期的债券也最具有流动性。这一段的资金过多就形成了收益率的扁平化。”一位国有银行债券分析师认为。

　　同时她认为，从最近的市场来看，价格上涨有所回落，毕竟央行的讲话影响到了市场的信心。昨日上海

证券交易所38只国债11只上涨，23只下跌，4只没有交易。她认为收益率曲线也在不断调整，照目前的情况看来，收益率的上涨有助于改善目前过于扁平化的收益率。

　　9月份，银行间市场与交易所市场的债券指数上升趋势减缓，各期限债券到期收益率仍有下降。债券市场仍保持整体上涨趋势，但涨势趋缓。因此，各期限债券到期收益率的普遍下降导致收益率曲线持续整体下移，但下移幅度较小；比较而言，期限较长的债券到期收益率下降幅度更大，导致收益率曲线略显平坦化。

　　尽管央行领导发表了关于希望货币市场不要维持低利率的讲话，但是市场人士估计资金充裕仍是下一阶段的主题，所关注的只是资金如何在短期-长期-中期的流动。昨日的金融运行报告也表明了这一点。不论从拆借市场还是回购市场，利率均处于下行状态，而决定这一利率水平的市场资金状况目前并没有什么改变。

　　债券人士不约而同提到了现在必须注意风险。除了央行的公开市场操作会对市场有所影响的因素外，目前由于担心市场风险，很多机构如城商行已经储备了很多债券，出于担心又调整了预期，正准备抛售。有分析师预计，可能过一阶段会出现出货比较厉害的状况，这会很大程度影响到资金面。