巨额顺差折射通缩压力 债市顺势再攀高峰 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年10月13日 08:37 中国证券报 | |||||||||
记者 王栋琳 北京报道 进入10月份,有关前3季度的宏观运行数据即将陆续出台。日前海关总署率先公布了前3季度外贸进出口总值突破万亿美元。对于今年进出口增速差距悬殊,部分机构认为,这显露出国内供求失衡加剧,可能是中期通货紧缩出现的征兆。再加上市场上有关9月CPI仅为0.9%的传言,债市连日迭创新高,上证国债指数昨日终于突破109点。
万亿外贸值带动债市上扬 据海关统计,今年前3季度我国外贸进出口总值10245.1亿美元,与2004年相比提前两个月突破万亿美元,比去年同期增长23.7%。前3季度我国出口5464.2亿美元,增长31.3%,继续保持30%以上的增长速度;进口4780.9亿美元,增长16%,低于同期出口增速15.3个百分点。而据招商证券研发中心预测,2005年全年贸易顺差将达到1100亿美元,约为去年的3.4倍。 巨额的顺差一方面给外汇储备运用背上沉重包袱,另一方面又助长贸易摩擦,人民币升值呼声日盛。而对于债券市场来说,顺差的迅速膨胀则可能预示着内需不足,国内产能过剩,中期看将带来通货紧缩的压力。此数据一公布,债券市场尤其是对通胀反应敏感的长期债应声上扬。交易所市场上20年期的05国债4、21国债7、03国债3单日涨幅均超过0.5%。 供求失衡是主因 贸易顺差可能受到国内经济周期、人民币汇率以及国际需求等因素的影响,但光大证券研究所莫倩认为,国内经济波动对于中国贸易顺差的变化起到主导性的作用。因此,2004年4季度以来出现的大幅贸易顺差情况表明国内供给能力在快速释放,追赶并超过了需求的增长,使得经济逐步从供不应求过渡到供过于求的状况。考虑到贸易顺差在一定程度上代表着国内经济的供求平衡状况,以顺差的大幅度增长为基础,预计从明年下半年起,中国经济用GDP平减指数来衡量的整体通货膨胀压力将跌至零附近的水平,并自2007年起进入通货紧缩局面。 在海关公布的数据中,9月份的贸易盈余有所收窄,当月实现贸易顺差75.7亿美元,是自今年5月份以来月度贸易顺差最少的一个月。其中,9月份的出口增速有所放缓,当月增长25.9%,较上月回落7个百分点左右。但这一现象显然并未引起市场很大的担忧。对于9月贸易盈余收窄,招商证券张乐认为这可能更多的是月度因素,贸易顺差上升的趋势不会有大的改变。9月进口增速的恢复则主要是受到年初存货调整逐渐结束、汇率调整预期的变动的影响。 债市仍可期待 国家发改委宏观经济研究院研究报告称,今年GDP增速料为9.2%。粮食连续两年丰收,明年粮食价格很难回升,进而使食品价格及居民消费价格(CPI)涨幅回落。2006年中国有可能再次面临工业品和农产品双过剩局面,由此可能导致通货紧缩的风险显现。另外雷曼兄弟也发表研究报告,近期中国进口,资本开支,采购经理指数(PMI)和货币供应数据都出现回升迹象,出口保持快速增长,调升中国05年GDP增长预期至9.2%。但他们同时警告,亚洲经济面临3个下跌风险之首是中国经济显现供过于求迹象。 然而市场上也有不同的声音出现,高声公司指出通缩担忧是多余的,预测中国将在06年年中重现适度的通胀压力。他们认为,国外收支盈余的持续增长将可能引领其他经济成分再度增长。中国政府将颁布更多刺激国内需求的措施。鉴于经济实际增长水平和显著而持续的货币及贷款增长,高盛公司预期06年年中通胀将适度连续增长。 尽管有关于通胀通缩的争论暂时还难见分晓,但对于债券市场来说,供求失衡限制了价格的上下游传导,短期内由CPI等宏观指标所显示的通胀压力很难有大的提升。机构指出,剩余期限在5-7年甚至更长的国债和企业债仍然具有较高投资价值。 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 |