物价结构并无通货紧缩之虞

　　今年8月份，我国居民消费价格指数(CPI)比去年同月上涨1.3%，这个增幅是2003年9月份以来的最低点；而前8个月CPI同比累计增长2.1%，也是2004年以来的最低点。由于对我国是否会再次发生通货紧缩的争论已经很多，8月份的数据使这一争论更加激烈。笔者经对比研究后认为，当前的CPI走势还不意味着我国通货紧缩的来临。

　　首先，通货紧缩是指物价总水平全面持续地下降，而不是物价水平局部性或短期地下 降。CPI是测度物价水平的重要指标，但它只包括消费品，没有涵盖全部商品和服务。观察物价总水平的变动，除了CPI外，还要看其它价格指数。其中，工业品出厂价格和原材料、燃料、购进价格增幅还处于较高水平，而且快速下滑的可能性也很小，因此还不能得出我国即将发生通货紧缩的结论。

　　第二，对于CPI的变动需要进行深入的分析，必须区分出翘尾因素和新涨价因素的影响程度，并通过结构分析找出CPI变动的主导因素。笔者对2005年各月份CPI同比增速的翘尾因素和新涨价因素进行了估算。CPI同比增速从7月份的1.8％下降到8月份的1.3％，主要是翘尾因素导致的：翘尾因素下降了0.7％，而新涨价因素却增长了0.2％。与CPI当月同比增速下降的变化相反，新涨价因素在6--8月份呈现出低位小幅上涨的态势。也就是说，真实的居民消费价格水平并没有持续下降。

　　从结构的角度分析，构成CPI的八大类商品和服务的价格变化也不尽一致，涨幅不均。从8月份的数据来看，食品类价格变动幅度最大，同比增速从2004年7月份的14.6％(这一轮的最高值)下降到2005年8月份的0.9％，增幅下降了13.7％。由于食品类在CPI的权重最大(超过1/3)，它的下降是CPI增速下降的最主要因素。居住类和娱乐教育文化用品及服务类的价格增速变化也较大，分别在2.8％--6.8％和0.1％--3.0％之间，而且目前仍在高位运行。其它几大类商品的价格增幅变动都不大，但要注意的是，由于原材料和人工成本上涨的推动，家庭设备用品及维修服务类、医疗保健及个人用品类价格增速自2005年年初以来逐月加快，并已经由负转正。

　　总之，由于CPI增幅的变动主要是由于翘尾因素和食品(主要是粮食)价格引起的，而新涨价因素是在稳中趋升，一些大类商品价格水平仍然较高，还有一些大类商品价格在持续上涨，我们也得不出居民消费价格总水平在全面下降并将持续下降的结论。

　　第三，价格总水平的变化并不全部反映在价格指数上，往往还通过其它隐蔽的方式表现出来，比如隐蔽性通货膨胀。分析价格总水平的变动时，必须看到这一点。以石油为例，油荒同时也催生了石油黑市，黑市价格比各大公司公布的销售价格要高出10％--30％左右。我们不妨取其平均数20％作为市场均衡价格水平的涨幅，而石油占CPI的权重大约为5％左右(分布在不同大类中)，则仅

石油价格显化一项，就可以使CPI的增速再增加0.5％--1.5％。按此推算，8月份的CPI增速将会达到1.8％--2.8％。如果再考虑其它被管制的生产资料的价格显化因素，CPI增幅还会提高。

　　在我国，除了供求缺口以外，隐蔽性通货膨胀还通过环境质量恶化、生产

安全事故频发等形式表现出来。我国当前很多商品的低成本、低价格是建立在私人成本向社会成本转移的基础之上的。当前频频发生的安全事故、不断恶化的环境质量是我国通货膨胀的另一种隐蔽性表现形式。

　　综上分析，由于生产者价格指数尚在高位运行，剔除翘尾因素后的居民消费价格水平并没有持续下降，CPI内部各大类商品和服务的价格变动幅度差别较大，我国在今年几乎不可能发生通货紧缩。同时，由于总需求不会明显下降；一些价格改革措施的出台将使那些稀缺性的生产资料(主要是水、电、油、汽等资源类产成品)的价格继续上涨；而社会性管制的加强又会促使企业成本进一步内部化，并形成价格上涨的压力，今后几年我国发生严重通货紧缩的可能性也不会很大，至少明年发生的可能性很小。

　　同时，结构性变动的特点使得价格变化对不同行业的影响也不尽相同，由于基础产品的价格增速下降，上游企业的利润将受到影响。不过这对于下游企业来说，可能是个利好，成本降低，而产品的价格却不会大幅下降，日子应该好过一些。

　　作者：金三林

　　（来源：上海

证券报）