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从上周开始，央行公开市场操作力度有所提升，货币市场短期利率则在低限水平上仍保持平稳。从三季度货币政策委员会例会传出的消息看，推动内需将成为以后货币政策的一个重要着力点，在人民币仍存在较强的压力的情况下，货币政策和财政政策适当保持宽松将十分必要，从这一点看，债市后期仍有较强支撑，但央行是否放任货币无限宽松还有待观察。
本周二公开市场操作发行1年期票据250亿元，发行力度较上周增加了50亿元。中标
利率则与上周持平，仍为1.32%。同期进行的100亿元28天期正回购操作，中标利率较上周小幅上升了1个基点，为1.02%，货币市场利率保持平稳。考虑到本周到期资金量较小，因此公开市场操作继上周3个月央行票据的发行规模提升到400亿元后，本周1年期央票发行规模继续提升的做法值得关注。
从三季度货币政策委员会的通告内容来看，汇率机制改革是当前货币政策委员会关注的重点。汇率形成机制改革的当前状况、所需要的配套政策措施，特别是汇率机制调整下带来的对经济增长方式向内需逐渐转向的迫切性，将决定着包括货币政策在内的中后期宏观政策的基本取向。
理论上讲，汇率水平可以看作是贸易部门和非贸易部门之间的价格博弈，弱势的本币有利于一国的出口部门和进口替代部门，而强势本币则有利于该国的内向性部门。因此，一国货币由弱势向强势方向调整的过程本身，也就是经济增长方式由外向性向内需性调整的过程，这就需要政策导向和经济产业结构的相应调整，否则汇率调整对经济的引导作用将会被抵消，甚至由于汇率水平变化与经济产业结构的不适应而严重阻碍一国的整体经济发展。这一点也可从有过升值压力的德国、韩国和新加坡等国的历史经验中看到。
我国由于较长时期处于弱势本币环境，经济增长对外需拉动的依赖性比较强，鼓励出口和外商直接投资的传统政策导向，以及相应的经济和贸易结构一直是倾斜于有出口需求的部门。但是，随着汇率形成机制改革的启动，我国经济发展的状况决定了从中期来看人民币汇率很有可能进入持续升值的趋势性方向(当然短期汇率波动将是双向性的)。自8月29日至今，在有中央银行主动入市调控的情况下，人民币对美元的累计升值幅度约为0.22%，新加坡外汇市场人民币1年期NDF则显示，人民币未来一年有3.0%左右的升值空间，国内银行远期外汇市场的报价也显示了相似的预期。
随着市场自身调节对汇率形成作用的逐渐加强，以及国内企业居民对汇率风险适应和承担能力的提高，人民币后期的升值步伐有可能加快。在这一过程中，加快我国经济增长路径从外需带动向内需拉动的转向，多种政策措施配合培育和支持内需发展，是当前的政策调整趋势。这也正是本次货币政策会议中强调的“应协调各项宏观政策，积极扩大消费需求，加快经济结构和国际贸易结构的调整，促进经济增长方式的转变”的含义所在。因此，保持比较宽松的货币政策和有助于提升消费需求的、在部分领域更加积极的财政政策，将是中后期持续的宏观政策取向，这也是保证了债券市场后期的宏观环境总体仍将是基本有利。
但仍要注意到，不确定因素还是存在的，就货币政策来看，保持宽松货币政策的限度在哪里。8月份广义货币供应量M2同比增长达到17.34%，超过年初制定目标值的2个百分点以上；短期货币市场利率也基本接近低限；而同时M2与M1同比增速的差距进一步扩大到5.84%，为近3年来的最大值，在这种情况下货币政策还会进一步宽松吗？
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