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昨日债券市场重现上涨热潮。在银行间市场，双边报价商多笔卖盘被点击，3年期国债收益率一下子由前几天的2.04%冲到1.94%，其它券种则争抢激烈，许多询价刚刚报出就基本可以找到买家。在交易所市场，5年期的05国债03受到买盘追捧，价格一举突破前期整理平台；02国债15价格则回到历史高点，这只当年集聚广泛市场人气的国债在经历大起大落后终于解套了全体参与者。
本轮债券牛市已经运行大半年，商业银行作为本次债券市场行情主力，在庞大富余资金压力下被迫不断购买债券。众所周知，目前商业银行资产业务主体仅是贷款和投资债券两部分，由于受资本充足限制以及经济景气程度影响，商业银行无法大量贷款，也就只能通过购买债券来匹配负债。但是在债券市场收益率越来越低，货币市场利率和短期债券收益率已经接近商业银行吸收存款成本(即负债成本)后，相当低迷的债券收益率意味着商业银行债券资产收益已经越来越难以匹配负债成本。然而，在热钱因升值对人民币压力减退之前，市场资金极度宽裕的状况恐难以根本改变，商业银行的存款(即负债)却只能越来越多，在贷款无法快速增长情况下，债券投资还只能是商业银行配置新增存款的唯一出路。这似乎进入了一个怪圈，一方面商业银行资产收益不断降低，一方面其负债却又源源不断。解决这个谜题似乎并不困难，商业银行无法左右债券市场收益率，却完全可以制定自身负债成本，商业银行如果能够降低负债成本，仍然可以面对低迷的债券资产收益。从大的宏观角度看，货币宽裕必然带来货币的价格(即利率)下滑，商业银行调低负债成本应是目前货币充裕大形势下的一种合理选择，当然，是否如此还有待观察，毕竟国内商业银行多年来都是以存款为生命线的。
作者：海天
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