交易所债市日评：结构性调整是主线

　　周三沪市国债市场出现缩量横盘整理走势，上证国债指数收于107.52点，微涨0.01％，成交金额仅8.10亿元，较前日萎缩近五成。36只国债现券15涨5平16跌，各期限券种波动幅度明显收窄，长期债010504和010107再度以较小的跌幅居前。昨日企债市场继续出现震荡上涨走势，上证企债指数收于114.83点，上涨0.07％，成交量仍高达1.71亿元，部分长期债再度放量大涨，其中最活跃的02中移(15)已是连拉三阳，昨日涨幅达到0.44％，成交了1.08亿元。可转债市场昨日随股市出现反弹走势，两市涨幅超过1％的品种达到5只，丰原转债和江淮 转债分别以3.32％和2.01％的涨幅居前。

　　随着时间进入9月份，国债市场谨慎观望的氛围日趋浓重，尽管宏观面、政策面和资金面依旧向好，但近一年多以来累积的巨大涨幅、未来大扩容预期和潜在的通胀反弹压力，给债市笼罩上一层阴影。不过由于当前中短期货币市场利率仍维持低位，未来随着超储

利率调整甚至还有进一步走低的可能，使得偏短期债券收益率还有下降空间。因此，中期债市就算出现调整，也将围绕收益率曲线的变化展开，利率期限结构性重整将是主线。笔者预计四季度收益率曲线有望改变当前扁平化的形态，而逐步趋于陡峭。因此，国债市场操作还是以缩短组合久期、预防风险为主。随着国债市场陷入高位盘整，市场活跃度逐渐降低，成交量较前明显萎缩。相反，企业债的高收益率优势逐渐显现，活跃度大大增强。可见随着银行间短期融资券的密集发行，投资者的注意力已经逐渐转移到长期受冷落的交易所企业债市场上。从这个角度出发，投资者应该顺势而为，多关注企债市场和可转债市场蕴藏的短线机会。