升值阳光独照中期债券

　　人民币升值一个月后长、中、短债券反应不一

　　人民币升值的利好并没有在债券市场上形成阳光普照的效应。在人民币宣布升值一个月后，各期限品种的收益率呈现出分化的趋势，其中处于收益率曲线长、短两端的收益率几乎与升值之前打了个平手，唯有5至7年间的债券收益率明显下降，显示升值后主力资金主要向中期国债集中。

　　到昨天为止，人民币升值恰好经历一个多月的时间。对比升值前后的收益率变化，3年以下的短期国债的收益率与升值前相比，基本上没有改变。其中，3年期国债的收益率为2.2047%，与升值前持平；而2年期和1年期的国债收益率甚至还较升值前上升了6个基点，分别上升至1.4541%和1.6746%。

　　与短期国债类似的是，10年期以上的长期国债的变化也不突出。其中10年期国债的收益率比升值前下降了6个基点，为3.30%；20年期国债的收益率则比升值前下降了3个基点，为3.6246%。

　　相形之下，5至7年间的国债收益率则明显下移。其中，7年期国债的收益率降幅最猛，由3.05%降至2.86%，较升值前下降了19个基点。5年期国债的收益率则比升值之前下降了14个基点，收益率由2.8%降至2.66%。

　　为何

人民币升值的利好并没有在债券市场上全面开花?业内人士认为，早在人民币升值以前，债券市场各品种的收益率已经大踏步下降，3年以下的短期国债的收益率水平更是已经创下了历史新低，不仅低于银行同期存款利率，并且一年以下的超短期债券品种收益率与市场短期资金成本倒挂。人民币升值后，代表短期资金成本的7天回购利率水平始终维持在1.2%的上方，对短期债券的价格走势形成强有力的制约，抑制短期债券的上涨。

　　长期债券的走势则更多受到股市上涨的影响。在人民币升值后一周左右的时间内，长期债券曾受此利好影响涨势如虹，10年以上的超长期国债的收益率普遍下降了近20个基点。但是，由于此后股市上涨，使长期债券的资金来源立即出现分流，后劲明显不足，并且一度出现急速下挫，收益率基本上回复到升值之前的水平。

　　相对而言，有着大量银行资金作后盾，并且收益率明显高于短期国债的中期国债，则成了资金最稳定的去向。中国货币网公布的统计数据显示，人民币升值后，银行间债券市场交易量明显放大，其中在升值后的一周内达到了日均307亿元，而这一数据在升值前则为213亿元。显示升值后，机构投资者的确对债券存在巨大需求。但是，实际成交量在各期限品种上的分布则并不相同。其中，期限处在1至5年之间的债券交易量占比明显上升，由升值前的日均约24%升至32%。一周日均交易量由升值前的52亿元，升至日前的80亿元左右，其间最高值曾接近100亿元，成为增量资金流向之地。与此形成对比的是，一年以下的债券交易量占比由升值前的日均约58%下降至约日均51%，一周日均交易量由升值前的125亿元降至目前的116亿元。

　　作者：记者 秦宏

　　（来源：上海

证券报）