二级市场6月期回购利率高出一级市场25基点

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　昨天，央行进行了182天期正回购操作，回笼资金人民币200亿元。回购利率为1.24%。当天二级市场没有进行6个月期的质押式回购交易，但当天3个月期的回购交易利率上涨了1.67个基点，达到1.4667%。前一天二级市场6个月的质押式回购利率上涨了149个基点达到1.49%，成交量为人民币15.7亿元。

　　为何一级市场和二级市场的回购利率会有如此大的差距？而且在以七天期回购利率为代表的市场利率下行的情况下，6个月的回购利率会有上涨趋势呢？

　　一位

货币市场基金经理表示：“央行抵押的债券信用等级明显比二级市场上的债券信用等级要高，而且一级市场的交易成本要比二级市场上低，这样一级市场的利率比二级市场低是应该的。”

　　现在整个市场的形势都是不缺资金，因此货币市场上利率下行是大势所趋。“根据我的计算，通过不停地做七天期回购比直接做一次6个月回购在除去手续费用的情况下还是要低一些。所以市场对长期资金的需求是很低的。”济南商行的交易员表示，“而且，在货币市场6个月算是长期，如果下半年政策有所改变，金融机构面临资金紧缺，那么利率肯定要上来，这样资金融出方会损失很大的交易成本。”

　　这样不仅是资金融入方需求很少，长期资金的提供也很少。这造成了交易量的减少。25日，二级市场6个月回购无交易。

　　而作为主要的资金融出方，四大银行确实有不少的资金需要找到出路。因此，在央行进行正回购的时候，尽管利率比较低，但为了让资金找到出路，还是需要配合央行进行资金融出。

　　“市场没有那么大的需求，多余的资金只能流向央行，尽管损失了一些利息，但是保证了量。而且公开市场交易商要参与到公开市场操作，否则会影响资格考评的。”一位债券研究人员表示。

　　对于前日二级市场6个月期的回购利率的猛涨，部分交易员认为这是属于个别现象，“因为只有两笔交易，很可能是个别金融机构的其他方面的考虑，比如资金的配置、流动性等，不能看作市场一般情况。”

　　“长期回购利率短时间的上涨并不能说明问题，得看是不是经常现象。如果是经常现象的话，就可能说明大家对长期资金的预期有变。因此可以继续观察一段时间。”西安

商业银行资金营运中心研究员表示。