保险机构全面进入资本市场 寻求安全收益新平衡

　　21日，决定保险机构资金投资方向的文件——《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》(下称《办法》)终于面世，中国保险机构将拥有更大的自由度投资债券，保险资金投资的主战场全面启动。

　　保监会保险资金运用监管部主任孙建勇对此表示，“保监会颁布《办法》，可以有效地引导保险机构在有效防范风险的前提下，扩大债券投资，提高资产质量，优化资产结构 。”

　　全面进入资本市场

　　“扩大保险资金的运用渠道是大方向，债市必将是保险资金投资的主要战场，”中国社会科学院金融所研究员殷建峰说。

　　存款在中国保险资金中曾经占到80%以上的比重，随着资本市场的发展，这一数字逐渐下降。今年3月，保险资金的资产结构发生历史性变化，债券投资占整个保险资金运用的比例首次超过了银行存款，达到48.56%。

　　殷建峰说，保险资金银行存款最长只有5年期，而保险的负债则是长期的，投资与负债期限不匹配是中国保险业的一个大问题。

　　新出台的管理办法对保险机构扩大债券投资给出了明确的信号。《办法》规定，保险机构投资国家信用债券可自主确定投资比例，而投资企业债的比例则从目前不得超过当月末总资产的20%提高到“按成本价格计算不得超过该保险机构上季末总资产的30%”。

　　《办法》所称“债券”是指各类发行人依法在境内发行的人民币债券和外币债券。《办法》系统整合了现行保险债券投资政策，重新划分了债券类别，增加了新的投资品种，调整了具体投资比例，并为资产支持证券等新产品投资留下了空间。

　　目前保险机构可投资的债券包括政府债券、金融债券、企业(公司)债券及有关部门批准发行的其他债券。根据规定，保险机构可投资的金融债券，包括中央银行票据、政策性银行金融债券、政策性银行次级债券、商业银行金融债券、商业银行次级债券、商业银行次级定期债务、保险公司次级定期债务、国际开发机构人民币债券等；“保险机构投资短期融资券、可转换公司债券，按企业(公司)债券投资管理”。

　　当前，随着我国经济快速增长和金融体制改革逐步深入，债券市场已成为社会直接融资的重要场所。保险机构作为较大规模长期资金的持有人，逐步成长为债券市场上的重要机构投资者，对推动债券市场健康发展发挥了积极作用。

　　这是继2003年6月保监会发布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》以来，又一次上调企业债投资比例。

　　保监会主席吴定富日前透露，中国保险资产结构已实现战略性转变，保险机构已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。

　　风险控制是核心

　　保险机构资金要在安全性与盈利性之间寻求平衡。就中国的债券市场而言，债券投资相对股市而言具有更高的安全性。但针对中国资本市场的风险现状，《办法》在风险控制方面做了较为全面的设计。《办法》在总则中即明确规定，“保监会负责制定保险机构债券投资管理政策和规定，适时调整债券投资品种和投资比例，依法对投资活动进行监督管理”。

　　《办法》增加了保险机构可投资债券的种类，扩大了投资比例，同时又以第三方独立托管制度和风险评估系统对投资机构进行严格监管。

　　“这是保监会进一步推动保险投资结构转变，提高保险投资证券化程度，增强保险投资核心竞争力的重要举措，标志着保险资金债券投资进入新的发展阶段，”中国保险监督管理委员会资金运用监管部主任孙建勇说。

　　《办法》全文分总则、政府债券投资、金融债券投资、企业(公司)债券投资、风险控制、监督管理和附则七个部分，以风险控制为核心，通过制度层面控制保险资金投资债券的信用风险。一是明确规定债券发行人及其所发行债券的资质条件，突出了债券的担保和信用评级，从源头上防范债券投资的信用风险；二是实行债券投资比例差异控制，投资国家信用债券可自主确定投资比例，投资有担保、评级高债券的比例高于资质条件差的债券，充分体现了扶优限劣的原则；三是建立债券投资第三方独立托管制度，通过发挥托管人的独立监督作用，防止出现债券资产挪用风险；四是明确要求保险机构建立债券发行人和债券的风险评估系统，对信用状况进行持续跟踪评估，并根据信用状况变化调整投资比例；五是强调保险机构投资债券违反有关法律法规，将限制或暂停债券投资资格，依法给予处罚。

　　寻求安全与收益的平衡点

　　孙建勇说，债券投资的风险主要来自利率、流动性、信用，保监会制定政策主要考虑信用风险，其他由企业自主考虑。《办法》规定，“保险机构应按资产负债匹配管理要求、保监会监管标准，制定资产战略配置计划和投资策略，自主配置债券资产，自担风险，自负盈亏”。

　　为把握好信用风险，《办法》明确要求保险机构建立债券发行人和债券的风险评估系统，对信用状况进行持续跟踪评估，并根据信用状况变化调整投资比例。

　　殷建峰说，与股市相比，债市规模要大得多。企业不可能总靠发行新股来融资，发行债券、银行贷款则是长期需要的融资渠道。从风险角度看，投资债券的风险要远远小于投资

股票。“这些都决定了保险公司资产组合中债券要大于股市，会占到最大的比重。”

　　殷建峰指出，随着投资债市的规模增大，信用风险问题将随之而突出，未来对信用风险的识别、评级还要有一个循序渐进的过程。

　　作者：:史丽

　　(来源：经济参考报）