工行次级债引弦 银行间市场富余头寸觅得新出路

　　本报记者 韩瑞芸 北京报道

　　银行间市场几个月来过于富余的头寸终于又有了新的出路。

　　8月19日，中国工商银行总额高达350亿元的次级债券即将公开招标发行。这是迄今为止国内发行的单期规模最大的商业银行次级债券，也是工商银行的首期次级债券计划。

　　和以往商业银行发行的次级债券相比，工行本期债券可选择的投资品种最多。分别是：十年期固定利率债券，发行规模为130亿元；十五年期固定利率债券，发行规模为130亿元，十年期浮动利率债券，发行规模为90亿元。

　　在未来两年中，工行将分期分批发行总额不超过1000亿的次级债券。与其他银行次级债券发行计划不同的是，工行的次级债券将拥有一个固定的承销团。

　　8月12日，工商银行债券承销团在京成立，包括农、中、建三家国有商业银行、11家股份制商业银行、7家城市商业银行，以及保险公司、证券公司、工商东亚在内的四十家金融机构共同组成了承销团。

　　事实上，本期债券发行前工商银行重组后的资本充足率已经达到9.12%，核心资本充足率为8.07%，均高于8%的监管标准。但工商银行新闻发言人王珍军认为，8%只是监管的最低标准，且工商银行目前的资本结构仍不太合理，因此，350亿首期次级债券的及时出台的十分有必要。

　　本次次级债券发行完成后，工商银行的资本充足率将再增加1个百分点，达到10%以上。工商银行副行长王丽丽表示，是否在本年内再次发行次级债券，不仅要看全行业务发展需要和市场环境情况，战略投资者资金是否到位也是一个重要的考虑因素。不过，也有消息人士透露，工行年内应该不会再有次级债发行计划。

　　不过，发行次级债券只能给银行“治标”而不能“治本”。

　　“从国际经验上看，没有任何一家成功的国际银行试图通过发行次级债券来从根本上解决资本补充问题。”工商银行副行长王丽丽认为，发行次级债券只是作为次要的、补充的渠道，在资本结构中仍要保持核心资本占绝大部分比重。

　　王丽丽表示，商业银行可以通过利润留存、增资等方式补充核心资本，通过发行长期次级债务、提取一般准备等方式补充附属资本。发行次级债券程序相对简单、周期较短，是一种快捷、可持续的动态补充资本金的方式。但是，次级债券毕竟是一种债务，在存续期的最后5年其计入资本的比例是递减的，并且到期是要偿还的。因而，“通过次级债券的连续发行维持资本充足水平是不可长期持续的。”

　　王同时表示，成功发债更需要盈利能力为基础。“如果盈利能力不能有效提高甚至倒退，投资者必然要求更高的债券收益率以抵偿风险，发行次级债券的成本将越来越高，直至发不出去。”

　　不过，经过财务重组，工行的主要历史包袱已经基本解决。王认为，工行今后的经营利润会更多体现为可支配的帐面利润，工行的盈利能力也将会有质的提高。据工行统计数据，2005年上半年，该行实现经营利润416亿元，同比增加28亿元，成本收入比降到35%。