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□ 金通证券 钱向劲
周四国债现券市场大幅调整放量下行。终盘上证国债指数报收于106.89点，较前一个交易日大跌0.31点跌幅为0.29%全日成交金额逾24.09亿较上日增加逾13亿，价跌量增，成交量创近5个月的新高。
从个券表现来看，国债现券呈现普跌迹象，35只上市国债中只有2上涨1只平收其余全部下跌长期券继续成为下跌的主要动力，收盘时有四只长期券再度出现超过1%的跌幅，其中010107、010213、010303和010501等品种在经历连续调整后继续下跌且出现下跌加速的迹象，特别是20年期010107券全日下跌幅度达1.54%，位居跌幅榜首位，目前该券的收益率维持在3.68%附近。以上几只券种前期大幅上涨，到期收益率不足3.5%，除今年5月下旬上市的010504外，今年以来涨幅都接近20%，属于涨幅最大的品种。7月上旬以来这些长期券呈现逼空走势，价格在短短几周内上涨5%，这次的回调，属于风险释放过程。
虽然说来自宏观经济数据和央行政策调整很难看到对债券市场形成明显的不利，人民币升值也有可能吸引资金继续流入债市，但市场需要调整已是不争的事实。
分析其中原因主要是其一是供应可能增加。据统计，7月份共发债3743.8亿元，比6月份增加了470亿元。随着发债高峰渐近，债市扩容将对二级市场构成一定的压力。根据季度发债计划，财政部将在三季度发行四期记账式国债，8月15日和8月25日将分别发行3年期和7年期国债。而开行按计划将在8月中发行200亿金融债。同时，预计8月企业债仍将继续发行。短期融资券方面，继东方航空和海通证券等公司分别于近日公告发行短期融资券外，广东交通集团、中国石化等也已公告将发行短期融资券，由于短期内股市再融资停止，估计更多上市公司将转向短期融资，因此短期融资券单月融资规模可能继续上升。
其二近期股市有明显复苏迹象，大盘连续上攻，沪深两地股指双双创出新高，成交量稳步放大场内赚钱效应有大幅扩散的迹象，吸引了更多的资金入场，股市与债市“翘翘板”效应开始显现。
其三今年以来债券持续上涨，市场存在正常的获利回吐需要，同时目前的收益率水平不甚合理，已经透支了未来几年的上升空间。虽然目前CPI指数趋于下降，加息预期有所缓解，但工业品出厂价格和原材料价格的同比涨幅依然居高不下，这表明物价上涨的潜在压力仍然存在。由于长期券目前收益率偏低，长债短炒使得这些品种的风险进一步加剧，因此部分机构投资者已经开始了调仓操作可以说近期债券价格出现回调是正常的，投资者依然应该考虑逢高获利了结。
后市债券市场的继续调整不可避免，而调整在一定程度上是对风险的释放，有利于行情走得更健康。从目前形态来看，后市债市的震荡将会加剧，投资者后市可适当持有3至5年期的品种是比较好的选择。
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