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昨天国债现券市场大幅调整，放量下行。盘中，上证国债指数一度跌破30日均线，这是今年以来极其罕见的，表明债市调整的欲望强烈。从个券表现来看，国债现券呈现普跌迹象，长期券继续成为下跌的主要动力，收盘时有四只长期券再度出现超过1%的跌幅。
虽然来自宏观经济数据和央行政策调整很难看到对债券市场形成明显的不利，人民币升值也有可能吸引资金继续流入债市，但市场需要调整已是不争的事实。分析其中原因主要
是：其一是供应可能增加。据统计，7月份共发债3743.8亿元，比6月份增加了470亿元。随着发债高峰渐近，债市扩容将对二级市场构成一定的压力。根据季度发债计划，财政部将在三季度发行四期记账式国债。而开行按计划将在8月中旬发行200亿元金融债。同时，预计8月份企业债仍将继续发行。短期融资券方面，继东方航空和海通证券等公司分别于近日公告发行短期融资券外，中国石化等也已公告将发行短期融资券，由于短期内股市再融资停止，估计更多上市公司将转向短期融资券融资，因此短期融资券单月融资规模可能继续上升；其二，近期股市有明显复苏迹象，大盘连续上攻，沪深两地股指双双创出新高，成交量稳步放大，场内赚钱效应有大幅扩散的迹象，吸引了更多的资金入场，股市与债市跷跷板效应开始显现；其三，今年以来债券持续上涨，市场存在正常的获利回吐需要，同时目前的收益率水平不甚合理，已经透支了未来几年的上升空间。虽然目前CPI涨幅趋于下降，加息预期有所缓解，但工业品出厂价格和原材料价格的同比涨幅依然居高不下，这表明物价上涨的潜在压力仍然存在。
由于长期券目前收益率偏低，长债短炒使得这些品种的风险进一步加剧，因此部分机构投资者已经开始了调仓操作，可以说近期债券价格出现回调是正常的，投资者依然应该考虑逢高获利了结。后市债券市场的继续调整不可避免，而调整在一定程度上是对风险的释放，有利于行情走得更健康。从目前形态来看，后市债市的震荡将会加剧，投资者后市可适当持有3至5年期的品种是比较好的选择。
作者：金通证券 钱向劲
（来源：上海证券报）
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