长债跌势感染面在扩大 两市获利盘同时涌现

　　上海证券报　东东　

　　周一现券市场再度展开调整行情，长期债券成为领跌先锋，05国债04、02国债13等品种创下近期新低，而其它长期品种也纷纷下跌。与前期相似的是，长债下跌之时，5-7年左右的中期债券在强力买盘的支撑下滞跌情况明显，如03国债01。这部分债券皆为跨市场品种，而大量的买盘估计主要来自于银行间机构的大量需求。银行间方面，周一仍有部分机构报 价抛出自身持有的长期金融债券，而价格方面则多有出入，卖盘报价基本上比交易所相近期限国债高出近25bp以上，收益率相对比较优惠。可见获利盘的涌出是同时显见于两个市场的，只不过市场的敏感程度有所不同。

　　本周一年期央票的招标上限为150亿元，数量上仍然没有什么变化。在银行资金大量充裕的今天，央票招标已经变成了大行之间的叫牌游戏。三个月期限央票中标利率与银行间七天回购从7月7日持平以后，就一直处于倒挂状态，从七月初到七月末，倒挂的息差成倍增加，到七月末达到16bp。同样，一年期央票与七天回购的利差也减少到了11bp。也只有像四大行这样的“大户”才配玩央票招标这样的寡头游戏了，央票在一定程度上成为资金垄断机构的短期利率指标。只有在短期利率与市场回购利率之间的息差转正后，才能逐步体现真实资金需求者的短期利率水平。

　　最近发行的短期融资券比较多，有东航、广东交通、海通证券、中信证券等。在市场资金充裕的时候，直接通过货币市场进行短期融资确实是一个明智之举。除了一些资质较好的大型企业外，对流动资金渴求极大的券商也参与其中，这说明货币市场的包容性比较强。除了能促使资金需求者进行直接融资外，货币市场还有利于利率发现。当然，前提是这些短期品种的发行全部要以更市场化、更快捷的方式发行，才会真正促进短期利率的市场化。