交易所债市日评：关前止步蓄势待变

　　周一，交易所国债在上周连创新高的基础上，没有再度冲击新高点，而是关前止步，整理蓄势。当日，沪市国债指数高开于107.49点，随即迅速回落，早盘一度下探107.41点，此后逐步走稳并于下午回到开盘值附近，收盘报107.48点，成交金额为10.43亿元。企业债方面，新债05渝水务上市定位良好，净价溢价达6.38元，受此鼓舞企业债继续上行，沪市企债指数开于113.19点，短暂下探113.10点后，一路强劲上行，在摸高113.32点后，收盘于113.30点，成交金额为5099万元。

　　从国债个券走势看，涨跌比例大有平分秋色之势，从K线图分析，除010405、010505等品种走势较为强劲外，多数券种呈现高位停滞或冲高回落的K线组合。成交活跃的券种多集中在剩余期限3到5年的品种，如010301、010214等其成交明显放量。另外，部分长期债的下跌引人注目，010213、010107等跌幅均处在领先位置。长期债下行的意义目前尚难读解，易于理解的方面在于上周长期债收益水平再度下行17个基点，使收益率曲线进一步平坦，长期品种存在价格调整空间；费解的方面在于近来有关宏观经济的文章对中国宏观经济的远景抱以怀疑态度，长期债的走势与上述判断似乎有所背离。

　　据此推断，目前债市收益率水平已经包含了对宏观经济的足够预期，有关远景宏观经济的讨论不能动摇近期债市行情的基调。这使市场力量成为近期行情的主宰，而市场将债市推至一个比较敏感的地带，一方面不断累计的涨幅使资金具有足够的平仓空间；另一方面逐步频繁的调整不断考验后续资金信心。一旦货币市场收益水平的下行结束，推动债市行情的动力也将衰竭，短期资金难以获得收益从而可能引发债市的中级调整。