国开行金融债利率不出所料 债市投资者热度降低

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　虽然对人民币升值将刺激债市继续走强的说法颇多认同，但昨日国开行两期金融债的发行结果似乎表明，投资者对当前低利率水平的认同度在降低，同时对后市也持有谨慎的态度。

　　昨天，国开行发行了2005年度第14和15期政策性金融债。其中，第14期金融债为10年期固定利率债券，票面利率为3.42%。第15期金融债为9个月贴现债券，发行价格为99.02元，参考收益率为1.2994%。

　　虽然利率仍然走低，但招投标结果却显示，两只债券并没有受到市场过热追捧。而且，在10年期债的中标者中，农业银行的缺位令市场有点意外。

　　第14期国开债发行量200亿元，有效投标量为265.1亿元，扣除基本承销额33.6亿元后，超额认购倍数为1.59倍。第15期债发行量为100亿元，有效投标量177.1亿元，超额认购倍数为1.77倍。

　　对于这种发行结果，分析人士指出，目前，主导债市走势的是资金最为充裕的国有银行。但利率的继续走低，导致了其他投资者对市场利率的认同度在下降，他们参与一级市场投标的积极性有所消退。

　　在10年期债的中标者中，位居前列的为商业银行，其次为证券公司和保险公司。据了解，证券公司多为保险公司代投，因此，保险公司尤其是寿险公司仍为长期债的主要需求者。而短期债的中标者中商业银行占了绝大多数，其中四大行的中标总额占了近80%。

　　一证券公司固定收益部人士表示，与以往相比，两只债券的超额认购倍数均不算高，显示两只债券并没有受到市场过热追捧。这一方面是因为二级市场上国开行金融债的流动性较差，另一方面，当前过低的利率也打消了许多机构投资者的积极性。

　　“市场没有过于追捧，中标利率才会与市场预期较为一致。”上述证券公司人士说。

　　一股份制银行相关人士也对记者表示，现在不断降低的利率水平，除了四大国有商业银行外，已超过了一般金融机构所能承受的水平。而且，对于长期债来说，由于期限长并且市场已处于高位，其具有的利率风险相对更大，另外，人民币升值的影响也具有不确定性，因此对后市的看法较为谨慎。他表示，他所在的机构已对一级市场的投标不太感兴趣。

　　从年初到现在，国开行已发行了15期债券，其发行结果显示出了一级市场利率的平稳下行过程。

　　6月15日，国开行发行的15年期附选择权债券“05国开10”，由于发行人可在第10年时选择赎回，实际上可以看作10年期债券，该期债券的发行利率为3.82%。随后在7月13日，作为“05国开10”的增发债券，“05国开13”的发行利率下降到了3.64%，而昨天的10年期国开债的利率下降到3.42%。每期债券下降的利率均在20个基点左右。

　　而第15期国开债与同为9个月期贴现债的“05国开11”相比，发行利率也下跌了21个基点。

　　此前，对利率的一再下跌，市场各方实际上都已经有了充分的预期。第一创业证券的陈若劲在其分析报告中，预测本期10年期国开债的发行利率将落在3.39%~3.43%之间。对9个月期国开债的预测虽然普遍偏高，但宁波鄞州农村合作银行的预期区间为1.28%~1.35%，仍覆盖了发行结果。