债市交易策略：头上不单单只有两只靴子

　　琢磨

　　昨天央行是上调准备金率政策正式实施的日子，由于央行给的宽限期较长，金融机构资金仍然相当充裕，货币市场利率不但未受影响，回购利率反而微降。

　　准备金率政策理论上被称为货币政策中的“猛药”和“巨斧”，但此次准备金率政 策对货币市场未产生实质影响。那么，会对此次央行政策调控的目标———投资和信贷过高有实质影响吗？恐怕一样难以达到希望的目的。

　　如果今后的宏观数字依然不理想，那么央行有什么后续调控手段呢？准备金率、存贷款利率、再贴现利率，这些都有可能。预计短期再次动用准备金率的可能性很大；动用利率政策虽然已渐渐被市场接受，但转变不会那么快；转贴现利率与再贴现利率之间还有较大利差，目前市场资金仍然充裕，调再贴现利率的意义不是很大，但如果随着央票利率的提高，转贴现市场利率与再贴现利率接近，那么调再贴现利率的可能性也将增加。

　　认为央行“第二只靴子”已经落下，想睡个好觉的投资者可能希望要落空了，因为现在我们头上已经不止是原来那两只靴子了。