预期收益率分歧大 债券后市心悬两年期新债

　　一只普通的2年期金融债券发行竟然吸引了整个市场的目光。农发行2005年第15期金融债券将于今天上午在银行间债券市场招标发行，在当前多空分歧的敏感时期，一次普通的新债发行演变成为投资者判断未来债券市场人气的关键看点。

　　预期收益率分歧大

　　在一只短期金融债券上，竟然会出现这么大的分歧。记者在昨日的采访中不止一次听到被采访者类似的表述。

　　据记者采集的信息显示，市场对这期债券的发行利率预期范围居然从1.7%延伸至2.2%，跨度达到50个基点之多。由于跨度太大，市场很难在不同的预测中形成一个统一的观点。从相对的集中度上看，预期中标区间在1.75%至1.83%和1.85%至1.9%之间的占了多数。

　　评价基准的不同，是导致2年期金融债出现分歧的重要因素之一。记者注意到，判断收益率在1.75%至1.83%之间的机构，通常是采用同期限的金融债券在二级市场的收益率为定价基准。而看高一线，认为收益率在1.85%至1.90%之间的，则是以目前相似期限结构的央行票据为判断依据。认为收益率应在2%以上的机构则表示，2年期金融债的收益率至少应与1年定期

存款利率持平。

　　1.9%将成为分水岭

　　其实，市场对2年期金融债券的判断，虽然可以从技术上找到其依据，但其背后其实是各家机构看空、看多心态的一种直观表现。因此，2年期金融债发行的意义不仅是为短期债券收益率寻找新的坐标，而是为投资者探寻未来市场走势是多是空的重要途径。

　　相当一部分市场人士认为，从这个角度出发，农发行2年期金融债券发行利率是高是低不是关键，关键在于其发行利率处在一个什么样水平。而1.9%可能是一个重要的分水岭，超过1.9%，表明市场心态偏空，并且由于2年期金融债一级市场利率明显超过二级市场，将引领二级市场收益率展开反弹；而低于1.9%，则表明目前债券市场的外围买盘仍然强劲，债市有继续上涨的动力。

　　大行态度值得揣摩

　　经过了一周左右的调整，自本周二起债券市场开始回暖，上证国债指数已经连续三个交易日展开反弹。

　　但是值得关注的是，大行的态度可能在发生微妙变化。本周央行虽然减少了央行票据的发行量，但是央行票据的发行利率却出现了上涨。昨天，3个月央行票据的收益率较上周竟然反弹了近6个基点。

　　在目前低收益率市场状况下，央行票据发行的购买方只剩下几家大型

商业银行，因此3个月央行票据发行利率的上涨，除了反映资金面细微的变动外，更多的是传递出几家大行之间提升市场收益率的一种默契。

　　这种默契会否在农发行2年期金融债券的发行上得到体现，目前尚不得知。但是，如果这种默契能够持续提高短期央行票据的收益率，则无疑将影响到未来短期金融债券的定位。

　　作者：记者 秦宏