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中信证券 胡航宇
10月份最后一个交易周，市场出现了大幅调整，尤其是反映在长期债券上。本次调整具有一定的合理性。首先，CPI利好兑现，因此短线机构获利了结导致了市场正常调整的合理因素；其次，央行领导讲话加大了市场对未来利率走向的疑虑，同时9月份宏观数据走势较强，进一步削弱了多方继续做多的动能；最后，时值年末，许多机构还是获利了结，操作
上趋于稳健的策略，也加大了空头的实力。同时，目前收益率上升也得到了保险公司、商业银行等长期投资者的欢迎，因此他们有动力进一步诱空。
尽管如此，如此短的时间内，如此大的跌幅带有很大的恐慌性色彩，例如剩余期限只有1.8年的010214，短期内收益率上升了20多BP，达到了2.27%的水平，考虑到目前1年期央票收益率为1.33%，这就意味着一年后远期利率达到了3.2%，较目前上升了187BP，即使考虑到目前利率偏低因素，如此高的远期利率也是具有很强的抗风险性。同样情况的还有010115和010103。
我们认为本次调整主要因素是领导讲话使市场投资信心受到了极大的鼓舞，市场担心央行会采取一些政策来对市场进行干预。我们认为，尽管9月份宏观数据尤其是贷款和投资有所反弹，包括CPI在未来两个月有反弹的可能，但是力度可能较为有限，无论是基本面还是资金面都不支撑大幅调整，更谈不上市场的反转。从近期来看，市场心态需要有个稳定的过程，尤其是投资者需要进一步确认央行新的政策取向。因此市场会处于调整和整固过程中，由于上周市场调整力度较大，而且成交量有所放大，表明有机构开始介入，而且银行间市场有趋稳的态势，因此我们预期未来市场下调空间较为有限。
当前二级市场期限相近的国债和金融债收益状况
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