股权分置改革已对转债市场带来明显的冲击

　　本报记者 万鹏

　　昨日，共有20家转债公司公布了三季度转股情况，整体来看，大部分公司三季度转股数量不大，而大规模集中转股的情况主要集中在一些股改公司之中，这也再次表明，股权分置改革已对转债市场带来明显的冲击。

　　转债市场明显萎缩

　　9月中下旬，申银万国证券研究所面向143家机构进行的一项问卷调查显示，大部分机构认为转债市场将进入至少一年的瓶颈发展期，其中，17%的机构还认为，股改后转债市场同样将面临边缘化，市场规模将越来越小。

　　而从昨日多家公司公布的三季度转股情况来看，上述预测已初现端倪，24家公司中有7家公司第三季度未发生转股，13家公司三季度转股比例较小，仅有铜都铜业、丰原生化、民生银行、江淮汽车4家公司的转债出现了大规模的集中转股，这4家公司均为股改公司。其中，民生银行、江淮汽车两公司因目前转债规模不足3000万元即将停止交易，丰原生化转债存量也仅有4611万元，同样面临摘牌的风险。

　　统计显示，目前深沪两市挂牌交易的转债品种共有28只，二季度末转债规模为285.76亿元，而随着股改的全面铺开，多家转债公司加入股改的行列，转股速度显著提升，仅三季度就有近24亿元转债转股，占上季度末转债市场存量的8.4%。

　　本周，又有万科股份和首钢股份两家发行转债公司启动股改程序，两家公司转债存量都接近20亿，一旦大规模转股再次上演，转债市场规模还将进一步萎缩。

　　促进转股回购不及股改

　　作为稳定股价的一项重要举措，回购制度一经推出就赢得了市场的普遍欢迎。而从实际操作的情况来看，目前已经及计划推出回购的公司多为转债公司，对此，分析人士普遍认为，促进转股是其主要目标之一。不过，与股改对转债转股的强大推动作用相比，回购的效果显然要相形见绌。

　　昨日，率先提出并实施回购方案的邯郸钢铁公告显示，截至9月30日，公司已回购股份总数311.9万股，回购价格3.18元至3.19元，共耗资近千万元。而同日公布的转债转股情况显示，同期仅有11万元的转债转为了股票。而另外几家有回购计划，尚未正式实施的公司三季度转股者同样寥寥，如华电转债、华菱转债转股数量为零，山鹰转债也仅有2.5万张转股。

　　对此，业内人士指出，回购的主要功能在于改善公司财务指标，阻止股价超跌，提升公司形象，并且起到活跃市场交易的效果，促进转股并非其主要功效。在目前股市仍然较为低迷的情况下回购方案自然难以得到市场认可，但随着股市的逐步好转，回购的成效也有望得以体现。此外，由于回购有效期一般长达半年甚至一年，不能以短期的股价表现评判其最终成效。

　　防御策略为首选

　　受股改冲击的影响，目前各机构对可转债普遍持谨慎的态度，防御被视为首选策略。

　　海通

证券认为，在

股权分置改革即将大规模铺开之际，可以考虑减持高价的转债，因为股改将会是高价转债的终结者，有限的资金将会流向质地好的公司，前期涨幅巨大的绩差股，将会来一次大幅的调整，这也给高价转债也带来较大的调整压力。

　　申银万国也指出，低风险配置型以及平衡型转债是目前的首选品种，而大部分高风险的转债则被定为观望的评级。

　　业内人士还指出，精选券种、规避风险是目前既定的投资策略，只有这样才有可能获得超越大盘的收益。而转债的存量则会因为股权分置问题的解决而逐渐减少，那些基本面较好股性较好的转债，是最可能被“消灭”的品种。