招行缘何再发150亿金融债

　　记者 陈雪 深圳报道

　　在招商银行(600036)昨天召开的临时股东大会上，该行拟发行总规模不超过150亿、期限为3年或5年的固定利率金融债券的方案获与会股东高票通过。这是该行继去年先后发行35亿次级债和65亿可转债后的又一次筹资活动。

　　不言而喻，在资本硬约束的背景下，多方筹集资金扩大银行规模，提高盈利能力，是招行发行金融债券的重要原因。除此之外，招行发行150亿金融债是否还有更深层次的考虑呢？

　　拓展主动负债渠道

　　据招行有关人士介绍，该行此次发行金融债的主要目的是顺应政策变化和市场融资结构的变化趋势，积极拓展主动负债渠道，逐步建立长期稳定的市场化融资机制。

　　今年以来，我国银行业利率市场化进程明显加快，但与前几年不同的是，最新的举措大多是通过推动直接融资业务发展来实现的，如短期融资券、资产支持

证券等。虽然目前商业银行负债结构中存款占据绝对比重，但随着货币市场工具的丰富和发展，特别是各种信用债券的引入，商业银行必然面临资金“脱媒”的严峻考验，如何建立长期稳定的市场化和证券化的融资机制，是摆在商业银行面前的新课题。因此，招行发行金融债券的意义已不限于募集资金，而在于构建市场化债务融资的机制和渠道。

　　招行预计，由于《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》于今年6月1日正式施行，未来一、两年内金融债券的发行将会迎来快速增长，成为商业银行中长期负债的重要来源。

　　增强流动性调控能力

　　发行金融债对招行的现实意义还在于，提高其资产负债管理能力，增强经营的主动性和灵活性，提高流动性调控能力。

　　据了解，国内商业银行现有的负债主要依赖存款，高比重、低成本的活期存款沉淀虽然为银行创造了巨大的财务效益，但由于负债期限普遍较短，运用于中长期贷款的时候往往会造成银行资产负债期限结构的错配，其中蕴含了一定的流动性风险和利率风险。在这方面招商银行也不例外。截至今年6月末，该行人民币中、长期贷款余额达到1150亿，分别占人民币总资产余额的20％和28％。

　　因此，要改善这种状况必须从两方面入手:一是从资产方着手，控制中长期贷款增长速度，进行

资产证券化方面的尝试；另一方面是通过发行债券募集中长期资金，与部分资产到期结构相匹配，将释放出来的短期负债资金投向短期票据等优质资产，改善资产负债的期限结构，提高流动性调控能力。

　　提高整体盈利水平

　　而降低资金成本，扩大资产负债规模，提高整体盈利水平亦是招行此次发债的重要目的。

　　事实上，招行为改善负债期限结构，提高稳定性，近来已采取了一些措施。譬如，该行先后吸收了一定数量的协议存款，截至今年6月末的余额为212亿。然而，由于其中未来3年内到期的超过100亿，这一存量负债仍需补充和替代。

　　而发行金融债较吸收协议存款具有明显的成本比较优势，如今年上半年招行所吸收的协议存款利率一直在4％以上，高于相同期限的债券近1个百分点。同时，发债资金不需缴纳存款

准备金，较相同比例的协议存款，实际增加了可用资金数量，有利于提高整体收益率水平。而且从长远看，随着财政政策的逐步淡出和社会融资结构的变化，机构投资者对债券的需求日益强烈，发债成本将保持在相对较低的水平。

　　从募集资金用途看，发行金融债还可用以投向新增的中长期资产，通过财务杠杆效应，为股东创造更高回报。如现有的3年期贷款基准利率为5.76％，而3年期金融债券利率大约在3％左右，利差空间高达2.76个百分点，即使扣除正常的拨备也是可观的。此外，也可视市场机会投资于中长期债券，获取信用利差、期限利差。