新债密集发行 机构忙于融资

　　记者 黄宪奇 北京报道

　　本周是债券发行的密集期，所发的国债和金融债都是银行和保险等机构紧缺的中长期品种，从昨日7年期国债招标的情况看，中标量完全呈现出资金一边倒的情况，在大行积极买进国债的同时，保险类机构却加紧了从银行间市场融入资金的步伐，紧急备战周三的20年期金融债发行。

　　国债认购倍数创出新低

　　昨日，记账式(九)期国债在两个债券市场顺利完成招标，本期国债计划发行总量为300亿元，实际发行了319.4亿元，追加发行19.4亿元；最终票面利率确定为2.83％，基本符合市场预期。由于只有487.3亿的资金参与了本期债券的投标，使得本期国债的认购倍数只有1.526，为本年度国债认购倍数最低记录。和此前预期一样，商业银行是本期国债的最大认购主体，拿走了发行总额的近80％。在银行资金的大力追捧下，7年期国债的票面利率较二级市场相近期限的05国债(5)昨日收盘的收益率低了15个基点，也延续了年初以来一级市场利率和二级市场收益率倒挂的局面。

　　中信

证券出人意料地拔得本期国债中标量的头筹。该机构参与投标的交易员认为，近期宏观数据密集出台，但是基本面变化仍无法改变当前的货币政策趋向。从7年期品种近期的表现看，利率保持稳定，但是成交量较少，表明惜售心理较强。因此他们判断长期投资机构将会对本期债券积极介入。由于定价判断较为准确，准备也较为充分，所以本次投标取得了很大成功。另据该人士透露，50.6亿元的中标额几乎全为

商业银行代投，这样的话，银行在本期国债认购中拿走的份额将达到90％以上。

　　短期回购连续放量

　　连日来债券二级市场的成交都较为冷清，交易所现券的成交量基本上维持在10亿左右，低于正常水平，而银行间债券市场更是出现交易缩量现象。相反，回购却成为近几个交易日债市最为活跃的部分。本周一，质押式回购交割额达到了875.68亿元，远高于正常情况700多亿元的水平；昨日质押式回购的交割额也在782.33亿元。从构成来看，1天回购取代7天回购成为最活跃的交易品种，昨日银行间1天回购的成交量达到了432.79亿元，几乎占去回购成交量的60％；7天回购也维持在220亿元的正常水平。交易所方面，1天和7天回购的成交量占总交投金额的比重也达到70％。

　　债券发行密集是导致短期回购放量的主要原因，昨日7年期国债招标发行，银行为了保证中标量，从上周就开始在资金上做准备；而周三，20年期国开行金融债发行，作为今年仅有的两只超长期债券品种之一，保险机构对其早就磨刀霍霍。近几个交易日，保险机构正加紧借短期回购融资，备战周三的国开行金融债招标。

　　20年期金融债将会热销

　　本次发行的20年长期金融债，发行利率为4.1％，远高于二级市场同类国债和金融债的收益水平。由于本期国债采取数量招标方式，参与资金数量对投标成功至关重要。

　　中国保监会日前颁布《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定，放宽了债券投资的限制，对政府信用债券保险机构可自主确定投资比例，这无疑助长了保险公司对本期债券的热情。由于本期品种将和第18期5年浮息品种同日发行，总发行量为200亿元，第18期金融债的发行取决于第17期金融债的发行量是否超过150亿。绝大多数分析人士都认为，该券的发行量肯定会超过150亿，这将直接导致18期浮动债券的难产。

　　从近期债券走势看，资金富裕机构对债市起到较大的支撑作用。虽然一些中长期国债的收益率已经降到很低的水平，但由于银行等长期投资机构的大量买入，其价格一涨再涨。市场人士认为，本次7年期国债，银行对定价具有绝对的主导权；周三的超长期金融债招标，领头的将是保险机构。只是目前的收益水平，让投资者的担心愈来愈重了。