中国人寿10亿元购买工行5+5次级债悬疑

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　一切都没有出乎市场人士的预料。8月20日，中国工商银行350亿元金融债以创纪录的额度以及其低廉的成本成功募集，在当下极度宽余的资金市场上，恰如一缕轻风拂过平静的湖面。

　　然而也有些许的疑问留在了市场人士的心中，这个疑问就是品种三的招标利率，该品种为十年期浮动利率、发行人可赎回债券，发行量90亿元，以7天回购加权利率为基准，招标利率为105个基点，而中国人寿认购了10亿元。

　　这个利率出乎市场人士预料，此前人们预期该品种的利率并非如此。“之前大家大概都预期在110基点，但后来考虑到

货币基金此前已经认购很多，而且华安基金、南方基金的托管行是工行，不可以买，所以还上调了预期。”

　　国家开发银行于今年6月份发行的100亿元五年期浮动利率债券，基准利率也是中国外汇交易中心(全国同业拆借中心)公布的7天回购利率平均值。这个产品和品种三相差无几，然而在这只债券的认购名单中没有保险公司的身影。

　　工行在本次债券的募集说明书中这样解释这个产品的利率：本期债券品种三的票面年利率为基准利率与基本利差之和；债券基准利率为中国外汇交易中心公布的最近10个交易日7天回购加权利率的算术加权平均值；前5个计息年度基本利差由承销团成员投标确定；如果发行人不行使赎回权，则从第6个计息年度开始到本期债券品种三到期为止，后5个计息年度基本利差为原招标确定的利差加1个百分点。

　　“中国人寿从中突然杀出，一举拿走10亿元的额度，实在超出大家预料。”一位债券公司的投资人士说，从资产配比上，保险公司对这样的短期的浮动利息债是没有需求的。

　　他说，人寿保险一般需求的是长期资金的配比，对7天回购为基准的浮息的主要需求者应该是

货币市场基金，人寿保险应该不需要对冲回购资金成本变动的风险，除非它们也大量介入了回购市场。而保险公司应该很少去回购市场融资。

　　一位货币市场基金经理助理也表示不可理解：“很奇怪啊，它拿这玩意干什么？这么低的收益率。按理保险公司不需要5到10年的浮息债的。”他说，唯一的解释是，可能中国人寿实在没什么东西可投资了。

　　一位

商业银行的债券研究人员说，当初大家之所以把利率预期稍高一些，主要是没考虑到中国人寿对这个产品也有需求。不过他表示对中国人寿的这个投资行为表示理解，他说，它们需要少量的流动性管理。

　　一家小型的人寿保险公司认为中国人寿的投资行为无可厚非。他说，现在保险公司参与货币市场做回购的很多，买点这类债券通过利差套利也是很多的。他说，就他所知，中国人寿现金极为充裕，这些钱实在也需要管理，投资这种5到10年期的浮息债是可以理解的。