收益率曲线平坦 美债弱势反弹

　　

　　虽然市场上仍然弥漫着看空的气氛，但已经连续下跌7周的美债还是在上周出现反弹。

　　上周，美联储宣布继续加息25个基点，并表示加息仍将“循序渐进”，而这条对债券市场利空的消息出来后，最近数月不断下跌的美债却不跌反涨。

　　“美联储的表态仍然比较激进，因此美国债券反弹的空间将十分有限，因为美联储 将继续加息”，苏格兰银行经济学家CraigChan说。

　　经过上周的反弹，美国10年期债券收益率已从前期的4.39%下降为目前的4.24%。周一伦敦早盘美债上涨遇阻，北京时间昨日16时05分，该收益率持平，仍为4.24%。

　　收益率倒挂预示经济衰退？

　　虽然最近几个月美债连续下跌，但其收益率仍居于历史低位。目前，美国10年期债券，即2015年8月份到期的公债收益率在4.24%左右，而2007年7月份到期的2年期公债收益率为4.04%，两者相差21个基点。而在美联储本轮加息周期前，即去年6月份之前，美国10年期和2年期公债收益率相差197个基点。另外，近5年以来，上述两者收益率之差平均为155个基点。

　　最近一次收益率曲线平坦化是在2001年，当时美国经济不振，需要通过减税来刺激经济。最近几十年，在美国四次经济衰退前，每一次都出现平坦化的收益率曲线。

　　经典的经济理论认为，公债市场正常的“收益率结构”为近低远高，如果出现趋平或反向曲线，则意味着经济可能会进入到衰退之中。

　　格老：收益率的预测效能下降

　　虽然收益率曲线不断走平，预示着经济前景将变得险峻。但是，美联储主席格林斯潘上个月在美国国会作证时却表示，“大家都误解了收益率曲线的重要性，收益率曲线作为经济预测工具的效能已经大幅下降。”

　　格林斯潘的潜台词是公债收益率曲线系统已经被扭曲，最近几年国际热钱大量流入美国，因此公债收益率趋平并没有完全反映美国国内资金面的供求情况。也就是说，长短期利率走平或倒挂将不能揭示“美国这一特殊经济体的荣枯”。

　　回顾历史，格林斯潘似乎乐见长债下跌和长期利率(收益率)上升，比如今年2月份，格老不惜“明目张胆地暗示”市场，当时在格老讲话之后，美债确实大跌一波，但随即却不屈不挠地创出新高。

　　格林斯潘控制不了长期利率，并不愿意承认美国经济有走入衰退的可能性，转而指责市场的“错误”和投资者的“误解”。

　　从格林斯潘的言论中，可以推测出美联储对继续加息仍有少许顾忌。