美国人消费无度美债节节败退

　　美债还在跌

　　上周五，美国10年债再度破位，收盘时收益率升至4.388%，而再前一周为4.278%。截至北京时间周一15∶47，伦敦美债收益率升至4.392%。至此，美10年券已下跌近30个交易日，收益率从6月底的3.904%升为4.392%，上升近0.5个百分点。格林斯潘所担心的长债收益率偏低情况大有好转。

　　跨市对冲方面，芝加哥商品交易所（CBOT）债券期货争斗激烈，由于超跌严重，目前赌反弹的仓位大幅增加，并达到今年最高点，截至上周，净多单升为87665手，为自去年11月来最高。

　　三个月欧洲美元期货12月合约收益率为4.33%，较上月的4.09%和6月底的3.97%均有上升，这显示出市场预期的美国未来加息次数正在上升。以欧洲美元平均溢价21个基点计，市场平均预期年底美国联邦基金利率将升为4.12%，这接近雷曼兄弟本月6日所作的“年底美国加息至4.25%”的预测。

　　8月9日，美联储将开会讨论货币政策，几乎所有人均预测美国又将加息一码。上周美国公布的一系列经济指标更是强化了这种原本就“坚定”的预期。

　　下跌的背后

　　2004年6月以来，美联储已九次提高利率，但美联储和格林斯潘未能改变一个事实：美元泛滥成灾，消费者仍然以接近零利率购买耐用消费品，房贷利率也接近40年来低点。

　　这种情况只是在1973年左右发生过，当时尼克松已不再以35美元/盎司的一口价，强作笑脸地“贱卖”黄金。究其本质，与其说美国黄金储备不足，不如说这种承兑其实有碍美国印钞机开动，35美元换一盎司黄金这种承诺等于是种“借据”。

　　“尼克松震荡”后，已无借据实质的美元泛滥，金价大涨。

　　上世纪九十年代，由于美国超级增长周期和冷战结束，造成美国“强势”表象，导致最近十几年美元被境外投资者收藏，或以欧洲美元形式体外循环，或重新进入美国债市，并推低收益率。

　　最近，因亚太货币改革因素，美元地位正被撼动，这已造成前期不可一世的美元走出调整态势，这也同样动摇了美元资金持有者心态，于是有人兑出美元资产，转而购入欧元资产、黄金等，相关金融市场走势也似乎暗合，这其中也包括最近惨跌不止的美债。

　　微观的容易和宏观的困难

　　美债的下跌，从正面讲有益于抑制美国资产泡沫，但负面讲会影响美国融资成本和融资能力。

　　不过，美国明年将恢复中断了几年的30年债券发行，客观上会对上述负面影响作一些抵消。

　　一定意义上说，宏观即微观，国家的赤字源于微观消费的无度，上周公布的美国扣除房屋抵押贷款的6月消费者借款数据创下8个月来新高，总额已达2.146万亿美元。虽油价在涨，但据说此次数据创新高是因为美国人借钱买新车增幅较大。

　　美国人不仅买房还买车，买房款未结清，但因房子涨了，心态奇好，便有了换车冲动，这是典型的泡沫经济。

　　微观层面的融资容易往往导致宏观融资困难，国民消费无度最终造成国家赤字扩大，货币信誉下降，而信誉的下降最终又引起从境外融资的成本提升。

　　这种情况下，外国投资者或政府往往需要比以前更高的收益率才肯将美元出借，美债的不断下跌正“迎合”了这种心态。

　　作者：郑步春 每日经济新闻