短期融资券评级：外来和尚惹争议

　　本报特约记者 胡进之 发自上海

　　随着第二批企业短期融资券上市的临近，各项相关的准备工作也在紧张地进行中，其中包括对企业偿债能力的信用评级。但是，由于企业发行的短期融资券以人民币计价，国外评级机构的参与是否合适正引起评级业内的争议。

　　在第一批发行的短期融资券中，华能国际电力股份有限公司使用了标准普尔的评级结果。上海远东资信评估公司的专业人士认为：“虽然管理办法中有关于豁免评级的规定，但能否直接使用国外评级机构的评级结果仍然值得商榷。”

　　这名专业人士认为，首先，级别标识的涵义不同，能不能相互替代有争议。标普给予华能国际的BBB+级，是长期信用符号，它不能代表短期信用，且与国内评级机构所采用的A-1+的级别标识如何对等？其次，由于债项评级要针对具体债券的发行条款，如债券期限、发行利率、偿债保障措施等，这当中存在时点的问题，如果用几年前所发行债券的信用级别代表今天所发行债券的信用水平，是否妥当，值得研究。而且，具体的债项评级也应与发债主体的评级区分开。”

　　对此，华能国际财务部的郑经理解释道：“华能国际是在美国、中国香港和内地三地上市的。标准普尔对华能国际的评级连续七年都有跟踪评级，也就是说在时间上没有什么问题。至于标普和国内评级机构采用的评级符号不统一的问题，他们当初发行时想过。但由于第一批短期融资券的承销名额是有限的，且质量都是比较好的企业，而投资者众多，所以我们认为不会有什么影响。”

　　郑经理说：“我们的评级是长期的外币评级，当初承销的银行是建行，他们认为国外的评级更能说明我们的质量，所以也没有要求一定要国内的评级机构评。对我们来说，标普的评级是现成的，央行也认可，那再去请国内的评级机构不是浪费成本吗？其实我们的评级结果和中国的主权评级是一样的，国内评肯定也是AAA级。”

　　目前央行在《短期融资券管理办法》中规定：“企业发行融资券，均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示；近三年内进行过信用评级并有跟踪评级安排的上市公司可以豁免信用评级。”

　　中诚信国际评级责任有限公司的何敏华副总裁认为：“在海外上市的公司进行的外币评级是指它用美元偿债能力的情况，它除了涉及到国家整体的经济状况，还有例如外汇体制、外汇储备等众多的因素，它的最高级别也只能等同于主权评级。目前没有任何监管部门说明所管理的机构认购债券时是否可以投资外币评级的债券。”

　　她也告诉记者，在国外对上市公司的评级在没有担保的情况下和它的长期偿债能力的评级是等同的。在同时都没有担保的情况时，才可以豁免信用评级。否则以有担保的高信用级别去替代没有担保的低信用级别也是不可取的。

　　以国外评级机构的评级来发行融资券带来的一个明显的结果是，货币市场基金不知是否可以买短期融资券。

　　目前货币市场基金手中持有的短期融资券大约占总数的18%，但几乎没有华能国际发行的短期融资券。原因是在《货币市场基金管理办法》中规定，货币市场基金不能购买信用级别低于AAA级的债券，而此次标普所评的债券级别虽然已经是等同于主权评级的最高级别，但并不是AAA级。所以在没有明确许可的情况下，货币市场基金还是不敢购买。她建议在没有明确发行人民币债券到底是否可以采用国外的评级机构评级时，最好还是采用国内评级机构的评级结果。

　　目前，国内被认可的债券评级机构有中诚信、上海远东、大公、联合和新世纪五家，业内称为“五大”。

　　上海远东资信评估有限公司的人士认为，考虑到国家经济信息安全的问题，监管部门也应当鼓励国内评级机构开展人民币债券评级业务。另外，7月20日标准普尔宣布把中国的BBB+长期政府评级和A-2短期政府评级分别调升至A-和A-1,也就意味着在标准普尔尚未改变中国公司外币评级前，中国公司没能达到标准普尔对中国评级的最高级别，作为短期融资券主要投资者的货币市场基金将难以认同这种评级。