债市利率风险乍现 南南京市商业银突停双边报价

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　在高歌猛进的中国债券市场上，现在还有利率风险吗？南京市商业银行(下称“南商行”)作出了明确的回答：有！

　　27日，南商行发出公告：“鉴于债券市场价值与价格已严重背离，为规避利率风险， 本行暂停双边报价业务。”

　　南商行是在国内商业银行中比较注重债券投资的一家银行，在业内较有口碑。特别是4月11日国泰君安短期融资券首次招标发行之日，在别的机构还在犹豫券商资信之时，该行抓住时机获得发行量50%的份额，此一役，让该行不仅取得了不错的收益，而且赢得了声誉。

　　那么，是何征兆让南商行作出了这样的判断？该行在上一周人民币汇率调整时对债券市场的影响是这样判断的：在中国这样一个外贸依存度高达60%以上的国家，货币升值就代表着紧缩性政策，因此在宏观调控成果显著的情势下，预计央行不会采取进一步的紧缩性货币政策，因此市场信心将得以维持。人民币升值可以理解为债市利好。以上分析似乎表明了该行债券投资中的多头心理。

　　7月27日，在该行每天例行的《交易员日记》中，该行对于近期国债收益率大幅下跌和资金面的宽裕程度都作了详尽的介绍，并对于该日的远期交易作了这样的描述：“远期交易9只国债成交10笔，其中7天品种1笔0.5亿元，1年品种9笔18.68亿元，真实性充满疑问。公开报价机构仅有中行一家。”

　　债券市场上的双边报价业务是指在债券市场上，债券经营机构公开向其他交易者同时报出自己愿意成交债券的买入价和卖出价，甚至包括相应的意愿成交数量的行为。债券经营机构进行双边报价，主要是为了对某些特定债券进行做市，也可能是因暂时性交易需要而进行的报价行为。

　　双边报价商在债券二级市场中的义务是：随时向市场报出债券现货买卖双边价格和债券回购融入融出资金双边利率，并以报出价格买进或卖出债券以及按报出利率融出或融入资金，实现做市、造市和监市的基本职能。

　　一位债券投资人士说，作为双边报价商，停止双边报价表明该机构为了规避市场风险，开始回避报价商义务。

　　中信证券债券研究员杨辉说，现在的债券市场和2003年完全不同，7年和5年的债券收益率都要高于美国，物价和中长期债券的相关性也支持当前市场的走法，风险没有他们想象的那么大。

　　7月25日，人民币汇率调整后的第二个交易日，上证国债指数一举攻破107点大关，以0.35%的涨幅收于107.08点，这是该指数的历史新高。

　　债券市场尤其是货币市场的收益率状况已经引起了某些业内人士的担忧。农行资金营运部熊坤立最近撰文指出要警惕债券利率风险。

　　他表示，在货币市场利率急剧下行中，商业银行出现了资金成本和资产利率的倒挂，甚至出现部分机构利用货币市场较低的融资利率将融资转为同业存款进行套利的现象。

　　但是这种现象不会持久存在，作为银行间债券市场资金供给的最主要机构，商业银行不能把目前的超额准备金利率0.99%作为重要标准，而必须把资金成本作为确定资金价格的参照体系，以避免出现这种一边高成本负债，一边低收益运作的局面。

　　这样，商业银行必将提高融资利率和债券投资预期收益率，导致银行间债券市场利率的上行，在货币市场和债券市场上便体现为债券价格的下跌，使债券多头风险完全暴露。