入股中行三人行 淡马锡瑞银集团等可能鱼贯而入

　　本报记者 吴雨珊 徐炯 北京、上海报道

　　8月18日，中国银行与潜在战略投资者耗时已久的谈判终于告捷，当日与苏格兰皇家银行签署了战略性投资与合作协议，后者以31亿美元购入中国银行10%的股权。知情人士表示，这只是首战告捷，不出意外的话，接下来淡马锡、瑞银集团等投资者可能鱼贯而入，相继与中行签署投资协议。

　　“是的，我们的谈判还没有结束。”中行新闻发言人王兆文对记者说，“苏格兰皇家银行也不一定是唯一的战略投资者。”

　　三家结盟入股

　　中国银行8月18日发出公告，苏格兰皇家银行将出资31亿美元购入其10%的股权。苏格兰皇家银行的表述略有不同，该行表示，已同意作为牵头者，和美国著名投资银行美林集团及长江实业(0001-HK)主席李嘉诚等合作伙伴一起，以31亿美元收购中国银行10%股权。在8月18日召开的电话会议上，苏格兰皇家银行首席执行长弗雷德·古德温爵士(Fred Goodwin)告诉记者，这项交易将在第四季度完成，并将影响2006年度的苏格兰皇家银行的业绩。

　　在这笔投资中，苏格兰皇家银行出资16亿美元，获得5.2%的股权，李嘉诚的私人基金和美林集团将各自出资7.5亿美元，获得2.4%的股权。双方还约定，苏格兰皇家银行将代表两家合作投资者对中行的10%股权行使控制权，并与其合作伙伴承诺，保证在未来三年内一直持有中行的股份。

　　中银香港总裁和广北表示，入股中行的海外股东，分为战略投资者及策略投资者及公司投资者三种，战略投资者会与中行有业务上的合作，但策略投资者及公司投资者主要是着眼于资本投入的回报。

　　作为中行战略投资者的苏格兰皇家银行，日后将会与中行在信用卡、

理财、公司业务及保险等范畴广泛合作，并是财团中唯一可以派出一名代表，担任中行董事的外方成员。

　　在早前交通银行引入汇丰银行、建设银行引入美国银行等引资案例中，无不是由单一的战略投资者出资入股，中行的此次安排显得迥然不同。一位中行人士对此解释说：“不论怎样，我们只和苏格兰银行一家签署了战略合作协议，并不需要管它的资金来源是什么样的。”

　　但此情形恐怕与双方最初的设想都不一致。8月4日，苏格兰皇家银行在公布业绩，并表示可能在亚洲进行投资时，股价大幅下跌，至正式公布参股中行的消息前，股价跌幅已经超过了5%。旋即有消息传出，苏格兰皇家银行可能召开董事会讨论减少对中国银行的投资金额。

　　此后，为了筹措投资中行的资金，苏格兰皇家银行以9亿英镑(约16亿美元)的价格出售所持西班牙SCH银行的2.2%股权。也正是美林集团，帮助苏格兰皇家银行在市场上公开配售总数为1.351亿股的西班牙SCH银行

股票，每股售价在9.91到10.01欧元之间。SCH的股价在周四上午开盘为10.03欧元，目前已有75%的配售股份成功出售。在这次配售之后，苏格兰皇家银行将不再拥有SCH的股权。

　　不过，市场的正面表现回应了此项投资的合理性。宣布入股消息的当天，苏格兰皇家银行的股价收盘价就反弹到了1634便士，较前一日上涨了1.68%。分析师认为，因为这一消息消除了苏格兰皇家银行投资中行的不明因素。

　　“如果中行很快上市，那么苏格兰皇家银行可以很快获得收益。”古德温爵士在电话会议上说。古德温爵士透露，在苏格兰皇家银行投资中行的协议中，苏格兰皇家银行获得了“适当的保证和保护”，如果投资中行出现问题的时候，这可以保护投资者的利益。但是，他拒绝透露更多的详情。

　　“从苏格兰皇家银行的角度来看，我们的这项投资风险非常低。”古德温爵士说。

　　交易背后

　　知情人士透露，苏格兰皇家银行与中行签署合作协议，为其他投资者打开了一扇门。由于苏格兰皇家银行是以潜在的战略投资方与中行接触的，因此谈判的重心就落在了业务合作等事项，谈判难度较大，耗时甚多。该人士相信，如果没有意外变故，其他投资协议也将在近日签署并公布。

　　对于中行来说，选择一个由三方投资者组合而成的财团作为战略投资者意味着什么呢？

　　中国银行董事长肖钢表示，该协议的签署本着长期持股、优化治理、业务合作和竞争回避的原则。而财团投资的长期性仰赖于多个合作方的投资意愿。一位分析师说，2003年中国人寿上市时，李嘉诚掌控的长江实业曾大手笔购入2.14亿股，但禁售期满后，随即抛出，获得超过40%的收益率。因此估计李嘉诚此次投资仍可能是短线操作；同时，诸如美林之类的投资银行，往往把资本的获利性放在投资的首位，也有可能在未来某个时间抛售股权。“不过，真正影响较大的是战略投资者。”他说，“三年之后，中行应已上市，即便美林和李嘉诚届时退出，对中行的影响也是有限的。”

　　他认为，总体而言，这不失为一项考虑周全的投资安排。中行正考虑未来在港股市场及纽约交易所上市，而李嘉诚在香港地区的品牌和号召力不言而喻，他以私人基金入股，可以极大地提升港股市场投资者的信心指数。

　　长实副主席李泽钜于8月18日代表其父李嘉诚解释，以私人持有的李嘉诚基金入股中行，是因为基金需要长远而稳定的投资回报，由于股份有3年禁售期，加上长实及和黄都没有与银行相关的业务，故不适合由上市公司投资。

　　溢价高出建行

　　事实上，此次入股的价格已经显示出国际投资者对中行的信心。以建行为参照，中行的价格可谓是“高价”出售。中、建两行分别获得汇金公司225亿美元的注资，同时，建行股份公司的发起人还另投入资本金80亿元。

　　根据中行2004年年报，中行共有1860亿股份数，10%的股份即186亿股，31亿美元折合成人民币大约为251亿元，由此可计算出每股价格为1.34元，而建行今年7月以25亿美元向美国银行售出9%的股权，每股价格约为1.17元。

　　再结合每股净资产来看。2004年，中行净资产为2051亿元，每股净资产约为1.1元，从每股1.34元的价格可得出其每股溢价0.23元；同期建行净资产约为1947亿元，总股份数为1942亿股，每股净资产为1元，从每股价格1.17元可得出其每股溢价为0.17元。

　　2004年，中行盈利209亿元，每股盈余0.11元，市盈率为12倍；同期建行盈利483亿元，每股盈余0.25元，市盈率近5倍。较高的市盈率表明投资者看好中行未来的成长性。

　　不过，分析师提醒，中行接纳财团为战略投资者，必是一笔包含许多复杂安排的交易，譬如三年之后美林和李嘉诚如果抛售股权，苏格兰皇家银行是否接盘；美林参与入股是否意味着可获得IPO承销资格等等。因此，当前的入股价格还暗含许多其他的因素，建行当初溢价虽不高，但美洲银行承诺IPO后增加投资5亿美元，而中行似乎没有得到这样的承诺。

　　“我们的投资是一项重要的投资，也是和中国银行的长期合作。”苏格兰皇家银行董事会主席乔治·马斯文森(George Mathewson)爵士表示。他又强调说：“但是，我们没有计划增加我们的股份比例。”

　　不过，18个月的接触和谈判，令乔治·马斯文森相信紧密的业务合作对RBS在中国市场的发展非常重要。他说：“苏格兰皇家银行董事会相信中国的发展速度和规模意味着重要的机遇。把中国银行的品牌、渠道和客户基础与RBS的产品、运营能力及经验结合在一起，在中国市场上将会具有强大的竞争力。”

　　按市值计算，苏格兰皇家银行是欧洲第二大、全球第六大的知名银行集团，该银行在英国的法人、个人及海外银行业中排名第一，在零售银行业及私人

汽车保险业中排名第二。中国银行则是中国国际化程度最高的商业银行。作为战略合作的重要组成部分，双方同意在信用卡、理财、公司业务以及个人财产保险等业务领域进行广泛的合作。根据协议，双方还将在公司治理、风险管理、财务管理、人力资源管理以及信息技术等银行营运的基础设施领域建立密切的合作关系。

　　(本报记者刘亚枫、罗绮萍对本文亦有贡献)