新浪财经讯  2月27日 北大光华管理学院、北京大学经济政策研究所联合举办北大光华两会前经济形势和政策展望分析会。会上北京大学经济政策研究所所长陈玉宇表示，中国企业资本回报率低导致实体经济投资需求小。“中国没有健康的投资需求，但在房地产、国有企业以及地方政府投资方面，却有着大量的低质量投资。”

　　陈玉宇提到，中国经济短期面临的问题是长期问题没有解决好的反映。过去10年，中国的全要素生产率比前30年下降2%，全要素生产率下降直接反映就是企业资本回报率低。

　　“企业的资本回报率低，（金融机构）借钱给实体经济企业买机器设备，带来1%、2%的回报率，怎么承担得起5%、6%的资金成本？这就叫做中国因为技术进步变慢了，改革滞后了，产业结构不顺畅，资本回报率变低了。”

　　陈玉宇表示，这导致的直接结果就是人们的投资需求变弱，不想买那么多的机器设备、不投资，因此中国实体经济的投资需求小。“全世界的投资需求都在变弱，这是资金的需求方。”

　　另一方面，“资金供给方是老百姓的储蓄。”陈玉宇解释，在其他国家，投资需求变弱，资金很充分，均衡利率就低，而中国的利率不低，原因在于中国没有健康的投资需求，但是增加了三块低质量的投资需求。

　　第一块是房地产，“这是三块中投资需求最健康的”，陈玉宇说，由于银行限制房地产业的直接贷款，所以房地产公司改由通过创新型的金融工具，从理财产品中获取资金。

　　第二块是中字头的国企。“银行机构、金融机构的想法是，只要国企张口借钱，要多少给多少。国企有没有那么多的高回报率的投资机会？没有。只是现有制度结构下，国企靠规模扩大，像滚雪球一样，借新债还旧债，（现在）感觉能运转下去，十年后还不起债了怎么解决？”

　　第三块是地方政府超前的福利主义投资。“搞基础设施，（有些地方）城市人口五万，还要修地铁，借钱的时候有没有负责任地思考什么时候还得起？”

　　陈玉宇认为，在这三种低质量恶劣的投资需求拉动下，民营企业家的商业逻辑遭到了腐蚀和败坏。

　　“民营企业家说要盖个小镇，（预计）20亿拿下来，将来有120亿，但是有几个人到小镇？现金流连利息的1/10都还不了，全社会都在玩这样的游戏。”陈玉宇表示，现在为了满足房地产、国企和地方政府，出现了很多不负责任的、低质量的投资需求，“在我看来，民间的P2P爆雷300亿，对中国无伤大雅，真正的雷是每年十几万亿给国有企业的贷款，以及那些向地方政府输送的资金。”

　　（新浪财经 梁超）

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