美股评论：并购活跃昭示股市高估

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)指出，近期并购交易的大活跃是一个最新证据，显示股市已经高估，但尽管如此，这种活跃趋势完全可能再持续一段时间。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　各位，现在我们又有了一个股市可能比预计更早下跌的信号——并购动作近期迅速加快了。

　　比如上周，我们就又得知了一笔大交易的诞生，医疗设备制造商美敦力(MDT)宣布要以429亿美元收购竞争对手科惠医疗(COV)。

　　哈佛商学院教授、并购专家罗德斯-科罗普夫(Matthew Rhodes-Kropf)指出，市场去年的惊人涨势与并购行动的活跃，两者同时出现其实绝非偶然——过去一百二十五年间，“五次大规模的并购浪潮，每一次之后都发生了股市的暴跌”。

　　一些专家已经发现，股票价格高昂的时候，企业总是会有更大的收购劲头，这至少可以找到一个明显的原因——他们可以用自己的股票来完成交易。

　　奥地利维也纳大学荣誉教授穆勒(Dennis Mueller)对美国和其他市场的并购周期进行过深入研究，他的警告是：“并购行为近期的显著活跃其实提供了一个新的证据，显示市场高估已经达到了危险的程度。”

　　当然，被收购企业的股东是很少抱怨什么的，因为收购价格往往都有很高的溢价成分。在过去一周当中，科惠的股价上涨了29%之多，就是个最好的例子。

　　最近的并购热潮是否意味着你应该立即放弃股票投资呢？倒不见得是这样，因为并购交易数量并不是个精确的选时操作工具。

　　穆勒就指出，我们所看到的完全可能是一场相当长度的并购繁荣的开端，后者完全可能再持续几年。

　　罗德斯-科罗普夫也认为近期的并购火爆并不一定意味着熊市很快就会开始。“人们往往会过早预言泡沫的破灭。”他补充道，他的直觉是，这一并购趋势还将持续更长时间。

　　风险套利

　　那么，我们是否可以利用这还将持续存在的并购活跃趋势来赚钱呢？在这方面，有一种著名的策略叫做风险套利，也叫并购套利。简单说来，这一策略利用的就是收购交易当中的收购价格和被收购对象股票在交易宣布时的价格之间的差价。

　　比如说，美敦力宣布，他们将在今年晚些时候或者明年早些时候收购科惠，而相对于他们所宣布的价格，科惠股价有着6.4%的折扣。如果你立即买进这支股票，而最终交易是按照最初宣布的那样完成，你就能够从这折扣得到利润。

　　只是相对而言，这一领域基本上是对冲基金的禁脔。如果你个人年收入超过20万美元，或者首套住宅之外的净资产超过100万美元，成为证监会[微博]的所谓合格投资者，你就有资格投资一支风险套利对冲基金了。

　　对冲基金追踪公司HFR的数据显示，在截至5月31日的十二个月当中，并购套利对冲基金门类平均回报率3.9%。你可能觉得，与同期之内标准普尔500指数20%的涨幅相比，这未免落后太多，但这种比较其实是不公平的，因为对冲基金的目标原本也不是超越大盘。

　　事实上，研究公司晨星是将并购套利的比较对象确定为市场中立基准，后者的历史长期表现只略好于货币市场基金而已。在截至5月31日的十二个月当中，这一基准的进展是1.1%。

　　如果你不符合前述的条件，那你能够选择的余地就很小了，因为使用并购套利策略的共同基金只有区区几支。当然，无论你选择哪一支，都要记得只能让其在你的投资组合当中拥有很小的比重。不要卖出自己的任何股票投资来购买这些基金，而应该将其视作是现金或者短期债券部位的补充。

　　收购目标

　　还有一种风险更高的策略，就是猜测哪家公司会成为收购目标。如果猜中的话，当交易的消息宣布时，你就将获得不菲的短期收入。

　　可是，要确定哪家公司会受到买家青睐，却是没有特别靠谱的方法的。或许，最好的办法是找出那些利润可观，成长速度较快的，但是与同类企业相比，却股价明显较低的企业。买进若干这样的股票，下跌的空间上较为有限的，哪怕最终没有发生收购交易，你也拥有了一组品质可靠的，而且价格较为低廉的股票。

　　不过，无论怎样，关于近期并购的活跃，我们最主要应该铭记的，还是警讯。对冲基金经理人、Seabreeze Partners Management总裁卡斯(Douglas Kass)告诫道：“并购的高潮往往是与市场的顶部，而不是底部一同到来的。”(子衿)