美股评论：太多股票你玩不转

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，虽然理论上说来，纯粹股票构成的投资组合会拥有更高的回报潜力，但由于种种客观原因，对于普通投资者而言，还是股票与债券混合的投资组合更有效力。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　在决定自己的投资组合当中到底该有多少股票成分的时候，千万不能头脑发热。

　　这样一条建议任何时间都是有价值的，而现在尤其恰当，因为对于2007年至2009年熊市的记忆正在逐渐淡去，而同时，许多投资者都发现，自己投资组合中的股票部分已经膨胀起来——可能是他们有意为之的结果，也可能是因为他们忘记了及时重置。

　　共同基金行业组织投资公司协会发布研究报告称，现在已经有超过四分之一的投资者个人退休账户都是100%投资股票的，其中甚至包括一些60岁到64岁的人。此外，余下的人当中，个人退休账户中股票比重不低于80%的，也还有16%。

　　大多数人都明白，想要获得足够的退休积蓄，他们就必须高度依赖股票，于是，传统的60%股票、40%债券的均衡投资组合不再受到青睐。问题在于，和股票部分增加的力度相比，新时代的投资组合获得的额外回报却有点不成比例。

　　Ibbotson Associates的数据显示，1926年1月1日以来，一支追踪标准普尔500指数及其前身的指数基金在计入股息再投资的情况下，可以获得10%的年平均回报率。与此同时，一支将60%资金投入标普500指数，余下投入中期美国国债(可以理解为零风险)的投资组合，则年平均回报率8.7%，较之前者低了大约1.4个百分点。

　　牺牲了1.4个百分点，但是却让投资组合的整体风险降低了近一半，这个代价显然还是很值得的。

　　当然，看似微不足道的数字，日积月累在复利之下，也会让结果有巨大的不同——当然前提是，如果你选择全部投资股票，必须有足够的勇气和忍耐力在任何时间都坚持住。二十年的时间当中，这差距就意味着投入股票指数基金的100美元会变成682美元，而投入六比四投资组合的，则变成529美元。

　　麻烦在于，真正能够在熊市当中坚持持有股票的投资者真是少之又少。共同基金公司TCW Group的前固定收益及商品经理人厄尔布(Claude Erb)毫不讳言：“只有两种人能够真正忍受100%股票投资组合的波动，一种是精神病人，一种是死人。”

　　厄尔布还强调，更要命的是，许多三心两意的100%股票投资者退场的时候，往往都是选的最差的时间，即接近熊市底部的时候，而他们回来的时间又往往是在牛市已经充分展开之后。由于两种决策的时机都大有问题，联合作用之下，这些所谓全股票投资者的真实回报率几乎全都与理论潜力差距巨大。

　　相对而言，在那些六比四的稳妥投资组合持有者当中，做出这种破坏性行动的可能性就要低得多，而这就意味着，在较长的时期当中，他们完全可能获得和纯粹股票投资者相似的，甚至是更好的表现。

　　此外，建议大家不要过多持有股票，还有一个原因，这就是：尽管过去，股票的表现要明显好于债券，但是在将来，两者之间的差距很可能会明显缩小。厄尔布就指出，过去九十年当中，股票相对于债券的优势已经呈现出明显的下滑势头。

　　比如，1926年至1980年间，纯粹股票投资组合相对于六比四投资组合，年平均回报率要高出1.7个百分点，而从那之后到现在，这一差距已经缩小到了0.8个百分点。

　　可是，现在的利率是如此之低，这是否意味着股票已经获得了相对于债券的更大潜在优势呢？康涅狄格州资产管理公司Efficient Frontier Advisors的负责人之一伯恩斯坦(William Bernstein)认为，这样的乐观其实是很可疑的，因为根据各种不同指标都可以得出股市目前已经高估的结论。他认为，股市目前被高估了大约25%至30%。

　　顶级投资通讯Bob Brinker’s Marketimer的编辑布林克(Robert Brinker)表示，对于均衡性投资组合能够捕捉到完全股票投资组合大部分回报的持续能力，他印象深刻。他在1997年曾经做过一次研究，将两个投资组合的历史表现进行比较，他表示，从那时到现在的十七年间，两者的相对表现几乎和过去完全一致。

　　因此，他给那些即将或者业已退休的人们的建议是，“甚至想都不该去想”将所有资金都投入股票。他说，对于年轻一些的人们，这建议也同样适用——只要你是那种在熊市期间会因为恐慌而抛售股票的人。

　　相反，如果你较为年轻，而且确实拥有那种罕见的忍受熊市的神经，你应该将投资组合的多少比重交托给股票呢？对于这样的问题，理财规划师们经常会用一些最基本的原则来回答，比如股票的百分比应该是120减去你的岁数等。不过，布林克警告说，在使用这些公式时，其实也是有一个“巨大的主观因素”在起作用的。

　　还有一些共同基金会伴随你年纪的增长，自动减少股票，增加债券的比重。可是，这种所谓目标日期基金往往都是两重费用制度，即作为它们投资对象的基金和它们本身都要收取管理费。

　　较为经济的方式是通过指数基金进行投资，自己来做调整。在《赫伯特金融摘要》追踪的过去十五年表现好于标准普尔500指数的顾问当中，最受青睐的中期债券基金是Vanguard Intermediate-Term Investment-Grade Fund(VFICX)，操作费用比率0.20%。

　　以标准普尔500指数为蓝本的ETF当中，规模最大的是SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)，操作费用比率0.09%。(子衿)