美股评论：盈利减速不可怕

　　导读：MarketWatch首席经济学家凯尔纳(Irwin Kellner)撰文指出，虽然近期企业盈利增长速度减缓，但是从宏观经济的层面，这不见得有看上去那么可怕，而对股市而言，更不见得是坏事。

　　以下即凯尔纳的评论文章全文：

　　企业利润已经开始显露出被削弱的征兆，但是这不见得一定就是坏消息。

　　在今天这个复杂的金融世界当中，糟糕的盈利消息既可能是坏消息，也可能是好消息。这归根结底是取决于我们设置的门槛有多高——换言之，也就是华尔街的预期。

　　如果一家企业的利润超过预期，这就会被认为是好消息，哪怕盈利的实际数字并不怎么样。不过，如果利润低于预期，这就会被观察家们视作坏消息，不论实际的数字是如何强势。

　　企业盈利增长正在减缓。根据业已发布的财报，标准普尔500指数的利润增长幅度看上去这个季度只有1.5%上下。相反，一年前，在2013年第一季度，这一增长速度为5.2%。

　　这是坏消息吗？不见得。两周之前，分析师们估计第一季度盈利将会下滑。这样的想法没有什么值得吃惊的，毕竟一个月前，盈利预警爆发的频率是如此令人瞩目。

　　在这样的背景之下，1.5%的进步看上去就已经相当不错了，而且标普500企业余下的那些发布的财报比之前的好一点的话，进步幅度可能还不止1.5%。

　　正如前面所说，盈利对国内生产总值的比例处于第二次世界大战以来的最高水平，这本身就是个非常了得的复苏，尤其是在和大衰退期间盈利直线下滑时相比。

　　这些进展当中有相当部分应该说是与海外市场有关，尤其是在美元对主要贸易伙伴货币汇率下滑的周期。同时，联储超级宽松的货币政策也很重要，由于利率如此之低，股票几乎是唯一剩下的选择了。

　　低利率除开可以遏制借贷成本之外，还会鼓励许多企业回购股票，这就使得每股盈利相应增加了。不必说，这样的做法能够发挥的作用其实是有限的，因为换个角度来理解，这其实是等于说明企业资本的回报情况并没有看上去那么理想。

　　与此同时，劳动力在国内生产总值当中的比例下滑到战后最低。失业率依然可观，而且新增就业机会大量集中在了低收入的领域。还有，私营部门的薪资增长速度为近三十四年以来的最低，远远落后于物价和税负。

　　这就带来了下一个问题：到底是谁在购买美国企业界的产品和服务？显然需求不可能是全部来自国境之内。

　　无论动力在哪里，股市看上去都没有特别在意这些细节。上周，道琼斯工业平均指数再创史上新高。专家们都估计，只要企业利润持续好过预期，这种涨势就会继续下去。

　　想要确保局面按照这样的脉络发展，美国企业界就必须学会使用新的手法：降低门槛，然后再轻松越过。(子衿)