美股评论：你会重置投资组合吗

　　导读：MarketWatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)撰文对投资组合重置的必要性做出了分析，并进行了旨在寻找投资组合合理重置周期的实验。

　　以下即亚兰兹的评论文章全文：

　　你多长时间去看一眼自己的投资组合？

　　年初以来，市场波动的背景之下，一个问题再度浮出水面：对自己的投资组合近期的表现太不关注——或者太关注——究竟是不是一种愚蠢的行为？

　　因为听到了不好的消息，被彻底吓住，因此在涨势再度开始前夜卖出，这是很容易发生的事情。心急火燎想要加入狂欢，但加入的一刻正是派对结束的前一秒，这样的事情也有不少。

　　一些人说，你根本就不必去管自己的投资。他们认为，市场是非常理性的，完美的和富有效率的，任何试图超越它，预测它的企图都是荒唐的，是注定要失败的。

　　他们说，正常情况下，你应该一年检查一次，而所做的也只是“重置”，让其回归你的目标资产配置策略，卖出一些之前十二个月表现较为出色的，买进一些同期表现不佳的，这样比例就和最初设定的一样了。(他们还常常建议你在生日的那一天进行重置，因为这样你就不会忘记。)

　　这样够频繁了吗？

　　如果你认同基于目标配置运作一个“消极”投资组合的理念，那么你有两个原因应该进行重置——尽管大多数鼓吹者通常都只承认一个原因。第一个是确保你的投资组合保持你所希望的那样。如果你不重置，最后就可能出现某种资产比例过大的问题，不管这种资产是股票、债券、黄金还是大豆期货。第二个是，这也意味着一定程度上的逆势操作。具体说来就是，重置者卖出了一些近期表现较好的投资，而买进了一些表现较差的，这正是和近期趋势逆势而为。

　　如果是在1999年底，2000年初，重置就意味着卖出一些科技类股，买进一些老派的“价值型”股票。在1997年至1998年亚洲金融危机或者2001年至2002年后九一一恐慌，重置就意味着买进新兴市场股票。在2006年至2007年，则意味着兑现一部分股市收益，买进国债……

　　通常，那些主张重置的人都对这种“选时投资”的做法不屑一顾，但事实上，这其实也正是该策略与生俱来的一个组成部分。

　　定期重置最大的好处，就是可以排除掉感情因素的全部影响。你会发现，你再也不必克制冲动，等到某种资产触底再进行买进，也不必试图去追逐一个泡沫，直到顶点了。

　　那么，到底多频繁合适呢？

　　我决定就此来做两个实验。

　　两个实验都有四位虚拟的人物参加，分别是懒惰先生——从不重置，生日先生——一年重置一次，每季先生——三个月重置一次，每月先生——一个月重置一次。

　　我想看看，使用两个不同的样本投资组合的情况下，这四个人近年来的表现会有何不同。

　　第一个投资组合均匀投资于五个资产门类，分别是美国股票、欧洲和日本等海外发达国家股票、新兴市场股票、抗通胀国债、普通长期美国国债。不必说，这样一个投资组合当中股票对债券的比例是60%对40%，股票达成了三大门类的高度多元化，而债券则是抗通胀产品和恐慌期最受欢迎的国债平分秋色。

　　在相应表现数据方面，我使用了来自汤森路透旗下的共同基金服务公司理柏的资料。为了便于说明，我使用了五支全部来自先锋旗下的指数基金，分别是Vanguard Total Stock Market Index(VTSMX)、Vanguard Developed Market Index(VDMIX)、Vanguard Emerging Market Stock Index(VEIEX)、Vanguard Inflation-Protected Securities(VIPSX)、Vanguard Long-Term Treasury(VUSTX)。

　　我将实验开始时间设定在2000年6月，结束到现在——开始时间为我们能够同时获得这五支基金数据的最早时间。

　　结果是，懒惰先生表现最差，每季先生表现最好，每月先生虽然是最操心的，但表现其实还不如生日先生。

　　这四位最初的初始投资都是10万美元，每个资产门类2万美元。现在，懒惰先生十四年后第一次审视自己的账户，发现财富增加到了20万9000美元。在这段时间内，我们目睹了股市和互联网泡沫的崩溃，九一一事件，安然和世通丑闻，伊拉克战争，房地产泡沫，雷曼兄弟崩溃，大萧条以来最可怕的房地产和金融危机，希腊、迪拜和冰岛等一系列大麻烦，等等等等，不必说也目睹了若干轮的疯狂与恐慌。对于这一切，懒惰先生都抛在了脑后，最终他收获的，是年平均回报率5.5%的表现。

　　相比之下，每月先生简直是比蜜蜂还要忙碌。他每个月研究自己的账户，进行必要的调整。他并没有想过自己是不是可以更聪明一点。他并没有试图去猜测市场走势和改变自己的基本策略。他所保证的，只是每年十二次调整自己的投资，让其重归最初的设定。

　　这番努力之下，他最终收获了22万1000美元，比懒惰先生多了1万2000美元。

　　换言之，在这期间进行的168次重置交易，每一次交易为他创造了大约70美元的价值。

　　当然，不必说，这里的数字都是扣除税负和其他交易成本之前的。这些成本当然不能小看，但也绝对到不了国王的赎金那个程度。

　　生日先生最终收获22万3000美元。换言之，他比每月先生多赚了不少，尽管他的交易次数只有前者的十二分之一。

　　反过来，和懒惰先生相比，他是多交易了14次，因此多获得了1万4000美元，这也就意味着，每次交易带来的额外收获(依然是扣除成本前的)大约有1000美元。

　　不过，最终的冠军属于每季先生，他斩获了近22万7000美元。这也就是说，十四年来，他比懒惰先生多赚了1万8000美元。他的年度回报率超过了6%，而他为此付出的，就是每三个月调整一下自己的账户。

　　第二个实验当中，我依然请来这四位投资者，依然给他们每人10万美元的起步资金，依然依靠理柏的数据，差别是，实验开始时间提早到二十年前的1994年。这一次，他们的资金是平均分配在三种资产当中，即美国股票、新兴市场股票和债券。(三者的代表分别是先锋的Vanguard Total Stock、Emerging Market Stock和Bond Market Index基金。)

　　最终我得到的答案和第一次非常相似。每季先生又一次胜出了，而懒惰先生继续垫底——不过，依然没有想象的那么糟糕。同样，每月先生所付出的精力和时间很大一部分再度徒劳了，因为他依然没有胜过生日先生。

　　二十年的时间是着实不短了，事实上，1994年，巴林银行还没有倒闭，而互联网还在其发展的早期阶段，谷歌[微博]还没有出现，亚马逊[微博]也只在婴儿期。那时候，媒体人还有着巨大的优势，因为能够拨号上网接触新闻源的还没有多少人。至于亚洲的小虎们，才刚刚开始迎来1990年代中期的泡沫。

　　那么，这些投资组合二十年后变成什么样了？

　　懒惰先生的10万美元变成了40万5000美元，考虑到他什么都没干，着实是不少了。

　　每月先生是44万1000美元，生日先生是44万5000美元，而每季先生是45万9000美元。

　　以年平均回报率计算，懒惰先生是7.2%，而每季先生几近8%。

　　这些结果在直觉层面就让人感到合理。这支持了过多关注市场没有什么好结果的预想——每个月都重置，比从不重置也好不了多少。不过，这结果同样也支持了一种理念，即一定程度的操作，确实是有回报的。

　　这结果还让我们明白，我们真正最好的朋友，就是时间。

　　我没有计入税务和交易成本问题，因为这很大程度上取决于每一投资者的个人具体情况。许多人将自己的主要投资集中在税务递延账户如401(k)和IRA当中。不过，显而易见的是，如果你每次实现利得之后都必须立即纳税，而且每笔交易都有相应成本，那当然还是别太频繁的好。

　　还有一种观点也支持较少重置。纽约Gold Coast Wealth Management的奥布莱恩(Brendan O’Brien)指出，人类的天性就是如此，我们对损失的感觉总比赚钱强烈得多。呀你举显示，我们损失一美元所导致的痛苦，至少也要两美元带来的喜悦才能与其相当。奥布莱恩强调，鉴于市场总是在波动，我们打开账户的频率较高，无疑是意味着我们不开心的机会大大增加了，因为我们的投资赚了，我们只是一般高兴而已，但一旦赔了，我们就会特别伤心。

　　这种时候，我们感到恐慌，并且因此做出愚蠢决定，比如放弃正确的资产配置计划的可能性就会增大。

　　如果把这种因素考虑进去，真正的最后一名，其实应该是每月先生。(子衿)