美股评论：像蟑螂一样投资

　　导读：Marketwatch专栏作家亚兰兹(Brett Arends)援引专家意见，介绍了一个非常简单，但是却行之有效的投资方案，而且有趣的是，这一方案虽然有悖当代投资理念，但却与先贤遥相呼应。

　　以下即亚兰兹的评论文章全文：

　　上周，散户投资者从股市当中抽走了数以亿计的投资——正是在股价上涨之前。

　　而且，据媒体报道，他们将拿到的资金投入了债券——正是在债价下跌之前。

　　这一幕和我们在圣诞节前几周所看到的恰好相反，而一样的，则是它又提供了一个例子，告诉我们选时投资可以糟糕到什么地步。去年年底那时候，散户投资者都在将资金从债券抽出，注入股市，而之后的行情却正是股价下跌，债价上涨。

　　太多的投资者，其表现就像俗话所谓热铁皮屋顶上的猫一样，总是静不下来，随时都要去猜下一步该怎么做。如果就业市场局面持续恶化，联储主席耶伦是否会暂停缩减债券采购？中国经济会不会出大问题？波多黎各会不会债务违约？通货膨胀会不会失控？

　　巧合的是，上周，SG Securities量化分析策略师拉普索恩(Andrew Lapthorne)向我介绍了一份令人着迷的研究报告。这份报告发表于几年前，作者是他当时的同事，现在已经投身共同基金管理行业的格莱斯(Dylan Grice)。

　　用一句话来概括，格莱斯就是建议我们所有人：别做热铁皮屋顶上的猫，要做一只蟑螂。

　　是的，不是笔误——蟑螂。

　　“蟑螂总是面对着重重压力。”格莱斯在2012年这份名为《长线蟑螂》的报告中写道，“它们令人讨厌，没有人希望在自己家里看到它们。总而言之，我们就是想杀光它们。”可是，格莱斯补充说，蟑螂却有着自己巨大的优势，人类并不会去欣赏的优势。

　　这就是它们的生存能力。

　　它们在这个星球上已经存在了大约3亿5000晚年，这就意味着他们的历史要比人类长7000倍。它们活得比恐龙更长久，当然也超过很多其他数以百万计的物种。我们这个地球上发生过五次“大灭绝”，每一次都有四分之三以上的物种因此消失，而蟑螂已经平安度过了三次。“它们没有空气可以活四十五分钟，没入水中可以活半小时，寒冷不能夺去它们的生命，而抗辐射的能力更是超过人类十五倍。”

　　这靠的可不是它们的智商或者说创造力。格莱斯强调，尽管蟑螂不会制造原子弹，但是核爆炸之下，它们却可以幸存。

　　如果我们能够构筑一个生命力如此强大的投资组合，那该有多好。如果我们能够构筑一个可以即时放手，由其自己游刃有余地应对未来任何局面的投资组合，那该有多好。

　　这也是我始终在探求的目标。由于工作的缘故，我不可能去管理一个积极运作的投资组合。与此同时，由于我对自己理财历史的了解，我也知道积极投资组合那些正统的替代品，如“混合型”和“目标期限”基金等，对我很可能会是一场灾难。

　　我将自己寻找的目标称为“全天候”投资组合，而格莱斯的命名则是“蟑螂”投资组合。在报告当中，他觉得自己已经找到了它。

　　蟑螂投资组合

　　格莱斯的蟑螂组合分为四个相等的部分：股票、债券、现金和黄金。

　　为什么作为一个解决方案，它会比兼有股票和债券的混合型投资组合更优越呢？答案是，简单。

　　尽管股票和债券近三十年来的表现确实不错，但是在1970年代高通[微博]货膨胀的日子，两者可都是一败涂地，还有1940年代也是如此。如果有投资者在1970年代初期试图靠着一个股票和债券的混合型投资组合致富，那么到头来，一定会被通货膨胀打翻在地，再也无法翻身。

　　“真正的蟑螂必须能够活过1970年代。”格莱斯强调，“它必须对通货膨胀、通货紧缩、信贷膨胀、信贷紧缩等等不同周期都有足够抗性。”

　　他补充说，作为虽然简单，但是生命力却很顽强的幸存者，蟑螂从来不会去猜测下一秒钟会发生什么，它们只是准备好了应对全部可能性。

　　格莱斯利用历史数据计算了这一投资组合1970年至今的表现，结果得到了两个有趣的发现。

　　首先，蟑螂不但能够经受住1970年代的考验，过去十四年的金融危机也难不倒它。

　　如果有人五十年前就拥有了这样一个投资组合，那么这半个世纪以来，他一直可以睡得很安心。

　　根据通货膨胀调整之后的数据显示，哪怕是在2000年至2003年，以及2007年至2009年，这两个股市表现最糟糕的时期，蟑螂真正的价值损失幅度也都只有15%左右。

　　在1970年代，这一投资组合表现最糟糕的时期出现在1978年至1981年，但也只损失了大约20%。

　　与此同时，我们为这份精神安宁所付出的代价其实微乎其微。格莱斯计算过，五十年当中，这一投资组合的年平均回报率为5%左右，要超过通货膨胀率。

　　这样一个数字距离股票的5.5%也没有多远，而且显然好于债券的4%。

　　我则计算了格莱斯报告发表之后，其投资组合的表现。去年，这一投资组合损失大约9%，主要是因为金价和债价的下跌抵消了股价涨势的缘故。不过今年开年以来，股价下跌的时期当中，它却增值了大约3%。

　　当然，对于这一投资组合，我也是有一些保留意见的。黄金在1970年代早期之前，还是一种正式的“货币”，其价格被各央行人为压低了大约四十年。这也就意味着，1970年代，当金价追回之前四十年损失时，黄金投资者获得了巨大的一次性利得。今天的情况已经不同，所以我在想，或许我们应该去掉黄金，以房地产投资信托，或者木材，或者原油，或者抗通胀国债之类来代替。黄金的问题在于，无论任何时候，它显然都无法产生收益。

　　我还想，未来的蟑螂投资组合，或许还可以从股票和债券的具体构成进一步全球化当中获益。大多数投资者持有的主要都是美国证券，而这就对多元化形成了限制。

　　有一件有趣的事情在于，格莱斯的蟑螂其实与文艺复兴时代德国大亨富格尔(Jakob Fugger)的投资非常相似。Research Affiliates的阿诺特(Rob Arnott)对我提到过，富格尔的投资就是均分为股票、债券、黄金和房地产四部分的。

　　更有趣的则是，富格尔的做法和60%股票、40%债券的现代通行理念迥然不同。投资者或者资产经理人很少有人真正了解金融史，这本身就是危险的。

　　看着今天的投资者又猫一样地坐不住了，我想，格莱斯才是正确的。不能学猫，应该学蟑螂。(子衿)