股指期货助推证券市场

　　股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，在短短的20年时间里，它已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。据2006初美国期货业协会（FIA）发布的报告显示，2005年全球股指期货、期权的交易量达到了40.80亿手，占到全球期货期权交易总交易量的41.21％。可见，股指期货、期权已成为交易量最大的品种，占据了全球期货期权交易的主导地位。并且规模还在逐步扩大中。

　　首先，股指期货的推出，将会明显增加市场流动性，促进股市交易的长期活跃开展股指期货交易，有利于吸引场外投资资金的入市，特别是大资金如保险资金、社保资金、外资等的入市。如目前美国保险资金占证券市场的资金来源的25％。

　　其次，如果从整体与长期角度看股指期货对现货市场规模的影响，以周转率作为流动性的判断指标。指数期货的上市将有3点影响：一是期货杠杆程度高，吸引以投机为目的的交易，股市的信用交易或许会因指数期货的出现而发生移转；二是指数期货提供了避险工具，提高了投资意愿而增加了现货市场的成交量；三是指数期货有价格揭示的功用，吸引了套利交易。

　　其三，股指期货以多元化的交易方式不但能满足法人避险的需求，而且由于套利机会的产生，使得交易者的结构产生变化，市场上除了投机者、避险者外，套利及程序交易会更加盛行。由于机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源，更能发挥所长，因此，机构投资者投资比重将会提升，从而增长市场规模。

　　综合以上因素，现货、期货间的套利资金会把股指期货市场中的交投结果和资金博弈传导到现货市场，股市的规模和流动性都将得到大幅提高，因此，股指期货的开展只会促进股市交易的活跃与价格合理波动，从而长期促进

证券市场的进一步健康发展。而未来对于中国国内证券市场，股指期货的推出将会促使一些大盘股的股性发生转变，提高投资者投资国企大盘股的积极性。

　　目前，中国成分指数样本股往往以大盘绩优股为主，国企大盘股占较大权重。股指期货交易的开展，同样有助于提高投资者参与这类

股票交易的积极性，扩大市场容量，而在股指期货市场建立后，以散户为主的投资结构将会逐渐转由资源较为丰富的法人机构所取代，QFII等国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具，增加了投资该市场的兴趣，更愿意将资金投入该市场。对中国证券市场的规模化扩大化发展必然将起到良好的推动作用。

　　请看下期《股指期货的避险功能》

 马元月/整理