大户玩散户 认沽权证请君入瓮

　　震荡的股市成就权证盛宴。从5月30日至今，认沽、认购权证轮番表现，上演了一场投机大戏。据统计，如果投资者5月29日前买入任何一只认沽权证，到昨日收盘时，收益率最高的达到693％，最低的也有240％。

　　炒作已疯狂

　　记者统计，在过去11个交易日里，认沽权证涨幅均超过240％。其中，招行CMP1以693.5％的涨幅遥遥领先其余各品种，而这还是其价格打了折扣后的结果，如果以6月12日的4.949元最高价计算，其11个交易日的涨幅将高达1200％。

　　在权证累计成交金额的排行榜上，招行CMP1以2300亿元的巨量高居榜首，居榜尾的华菱JTP1累计成交额也达到了954亿元。换手率方面钾肥JTP1以8538％的换手率排名第一，紧随其后的是招行CMP1和中集ZYP1，换手率分别达到4295％和4042％。

　　内在价值均为零

　　由于炒作，认沽权证巨大的赚钱效应吸引了市场众多投资者的关注，但这种炒作已远远偏离了其理论价值。

　　资深市场人士张红记指出，从权证价值出发，目前全体认沽权证的内在价值均已为零且价外程度极深，加之某些认沽权证即将到期，时间价值损耗很快，更加剧了持有权证的风险。以本周三的收盘价计算，认沽权证溢价率普遍高企，平均值逾90%。值得一提的是，钾肥JTP1可交易日仅存7天，而其市场价格竟高达4.2元。价格严重偏离价值的钾肥JTP1在余下期限内不可避免地踏上价格归零之路。

　　同样，招行CMP1权证的炒作也已远远超出其自身价值。目前，招行CMP1的正股股价为22.65元。按照权证合约规定，只有当招商银行的股价在2007年8月31日前跌到5.48元时，招行CMP1才有行权价值，即招商银行需要在不到3个月的时间里股价下跌17元以上。这对于一家总市值高达3000亿元的银行股而言，几乎是不可能的事情。

　　创设券商账面巨亏

　　按照规定，目前市场仅存的5只认沽权证中，只有招行CMP1可以创设，这两周认沽权证的飙升给了创设人难得的机会。据统计，上周共有8家券商创设1.61亿份招行CMP1，使得该权证的创设量达到了6.84亿份，比最初发行量增加了近30%。然而，随着招行CMP1的连续暴涨，参与创设招行CMP1的

　　通过招行CMP1的走势可以看出，大多数证券公司创设招行CMP1时的大概价格为0.4-0.6元，以6月14日招行CMP1收盘价计算，券商创设每份招行CMP1就亏损2元多，而目前该权证的创设量为6.84亿份，据此计算，所有15家创设招行CMP1的券商整体账面浮亏就超过13亿元。

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　　不过，这些创设券商却对此并不感到担心。一位公司总部在北京的券商研究员告诉记者，他们公司并不担心这些浮亏最终成真。“一方面，招商银行股价在2个半月时间里从22元跌到5.48元的概率本身就很低；另一方面，券商也不允许出现这种情况。”该研究员向记者透露，招商银行不仅是它所在证券公司自营盘中的重仓股，同时也是公司旗下基金管理公司的重仓股。

　　“13日，招行CMP1盘中上涨到4.949元的第二天，标的证券招商银行便大涨4.67％，这其实就是我们公司和其他几家券商及基金联手推动的。你说，有这么多机构在里面‘价值投资’，招行CMP1能有机会行权吗？”该研究员反问道。

　　这位研究员同时表示，眼下的权证市场已成为大户们的乐园，散户在其中很难全身而退。来自上证所的数据显示，在过去6个月中，大户在权证的成交金额中所占比例越来越大，平均有60％以上的权证成交金额由大户贡献。其余各类客户对权证成交金额中所占比例依次为：中户20％，小户约15％，机构和散户分别占不到2.5％。

　　“券商、机构、大户之间的角色往往是互相转换的，其资金、信息、通道资源（创设权证）也可以根据需要随时‘优化组合’，在这种情况下普通投资者很难战胜市场。”这位研究员这样解释。