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股票、基金、黄金、外汇、期货、银行理财和保险市场下半年投资策略解析
2006年5月23日，北京，美元等外汇产品、外汇理财投资广告旁行人经过。南山 摄
震荡、震荡、还是震荡，近期当投资者往来于股票、期货、黄金市场等市场时，面临的行情已经不如上半年走势那样清晰明朗。在全球宏观经济以及多种因素的影响下，下半年的投资仿佛变得扑朔迷离。
投资者吴先生在上半年投资市场上获益颇丰。股市上，吴先生3月份，开始投资股票和基金，在大牛市的行情中，截止到7月初王先生收益率约在40%，而黄金市场的收益率则在15%.两项加在一起，吴先生上半年净赚约6万元。
揣着上半年在股市和黄金市场上赚的钱，投资者吴先生现在正在为下半年的投资做打算。
近期也频频参加各类理财讲座，订阅了多种杂志，但看得越多，吴先生却也越发谨慎———下半年的投资策略需要考虑的因素更多，相对上半年，也需要更多的投资策略和技巧。
股票、基金———大牛市难重现
对于股市，各类媒体都充斥着铺天盖地的评论、讯息，观点不尽相同，但对于下半年的整体走势，专家大都认为，后期市场的演变将会以结构性分化为主，齐涨共跌的可能性很小。也就是说上半年的单边牛市上涨行情很难再现。
股市如此，与之紧密联系的基金市场自然不言而喻。相比上半年股票基金闭着眼睛也能赚钱，下半年投资者无疑需要睁大眼睛，并积极调整投资思路。
在市场热点逐渐分散，更加强调个股业绩的情形下，半年报的公布也在警示回调的风险。从目前公布的近百家半年报来看，上市公司的净利润整体下降了近20%.有机构预计，百家公司的下滑业绩很可能映射了上市公司今年上半年的收成不甚理想，相对于现在的股价，回调在所难免。但不少专家表示，本次调整时间越长，程度越充分，后期的行情则会更乐观。
黄金、外汇———随宏观形势跳动
与股票市场上半年的情况有些类似，黄金市场上半年经历了几十年来罕见的大牛市，虽然包括罗杰斯等国际投资大家在内的很多投资者对黄金市场的长期大牛市纷纷看好，但目前的震荡格局却也不得不让许多投资者捏一把冷汗，尤其是做保证金延迟交易的黄金投资者，些许的判断失误，就可能损失惨重。
由于这两种投资市场都深受国际宏观经济、政治局面的直接影响。而下半年，美国是否停止加息、欧盟的货币政策、伊朗核问题、黎以冲突，这些问题的不确定性将逐步体现。而金价、汇价也自然会随之而跳动。
期货———股市期货带来新机
作为高风险的投资品种，期货的快速回报率和破产率都是惊人的。坊间流传的以几万元起家，一年赚得千万身价的期货投资神话不在少数，同时，一夜间倾家荡产的期货投资教训也屡屡有闻。
上半年，有色金属期货的大涨大跌已经成为期货学习中的活教材。对于看多和看空的投资者，有色金属的期货走势（以及随之带来的有色股票行情），让他们的资金来了一次乾坤大挪移，已经是几家欢乐几家愁。
在饱尝了期货市场大起大落之后，下半年，投资者需要更加关注股指期货的推出。
股指期货带来的机会不言而喻，不少期货公司已经在纷纷举办相关的研讨会、培训班。
想必不久，又可以听到关于股指期货的操盘神话。
银行、保险理财———平稳中酝酿高回报
银行和保险的产品一向被认为是平稳的，获利小同时风险也小。但随着这两类产品的多元化，在投资渠道拓宽的同时，这两种产品的变化也不容小视。
上半年的投资型保险市场，就有着悄然的变化。随着高收益率的投连险、基金的热卖，万能险和分红险一度“失宠”。
而如果下半年资本市场发生大幅波动，能保本的万能险和分红险可能又会重新得志。
一向不痛不痒以略高于定期存款利率又低风险著称的银行理财产品，现在也盯准了海外的高利率债券以及打新股等新热点，有的甚至叫嚷出7%、10%的最高年回报率。
随着下半年QDII的不断推出，投资者在面临更多的选择的同时，也需要更好地回避其中风险。（孙磊）
股市
寻找股市调整中的机会
A股低估时代一去不复返，下半年需把握住交易性机会
投资指数：★★★
如果不去看沪综指的变化，你会有一种股市在持续下跌的感觉。《中国证券报》本月1日的一组数据显示，全流通后已有10只新股完成发行，融资总额为406亿元，但与此同时，剔除新股和增发等因素影响，两市总市值较新股发行开闸前下降了4000多亿元。这个变化才是你手中那些股票价格的真实趋势。
下半年中国经济仍有保持持续稳健增长的动力，同时随着股权分置改革的基本完成，股市的制度逐步完善，投资者也形成了中长期普遍看好的预期，但从估值和股票成长性来看，A股目前的价格已经反映了上述改善。依靠过分充裕的流动性推高股市的时刻已经过去了，因此下半年的股市有望在目前的水平上调整。
从估值来看，券商统计显示，目前A-H溢价已超过30%，是2004年末以来的最高水平，内地和香港两地上市的30只股票中，只有4只出现A股折价；另外，即使考虑到在未来一年20%的盈利增长，沪深300指数调整后的预期市盈率为17.2，在亚太地区仅低于日本。
从板块来看，消费、有色金属、工程机械板块在上半年是股市上升的主要动力，但除消费行业的长期增长可以看到稳定预期之外，股民对工程机械、有色金属等的未来产品价格难以做出准确判断，一般认为有色金属价格已远超出合理价位，而工程机械行业的风险可能随着宏观经济的变动而体现出来。
经历过上半年的上涨之后，与年初相比，大部分大盘股所在的比较传统的行业，股指变化不大，股价随短期盈利改善而上扬，但涨势仍落后于盈利增长预期。这些行业主要是电力、通讯设备、交通运输以及基础设施、地产、银行等。
而估值偏高的消费、有色金属、工程机械等板块，宜以个股选择为主。
全流通和再融资的开发带来了新的投资机会，这在上半年的A股市场上已经略有显现。这些机会在趋势上无法判断，故称交易性机会。大型企业的资产整合在上半年对行情起了推波助澜的作用，比如石化系的回购，上港集团的整体上市等。
伴随着大量资产变动的投资机会，如零售百货业的并购、电力、交通运输、公用事业领域的资产注入和整体上市，以及石化公司的私有化安排等，这些在下半年仍将继续。
但需要注意的是，在信息不对称条件下，部分公司重组、资产注入、整体上市等的风险仍存在。
本报记者吴敏
基金
下半年基金投资需细斟酌
强调谨慎的观点在逐渐增多，投资者要有主动规避风险的思想意识
投资指数：★★★★
2006年上半年投资什么样的基金好？当然是股票基金。2006年上半年的股票市场行情很好，以股票市场为主要投资对象的基金也收益颇丰，相关统计数据显示，在股票型基金当中，华夏大盘、广发小盘的收益均高于90％；在指数型基金当中，万家180等一批基金的净值增长率高于50％；在平衡型基金当中，老牌绩优基金广发聚富、广发稳健的收益均高于70％。
部分基金在上半年获得了如此丰厚的收益，主要得益于基础市场行情的单边稳健上涨。
截至本文写作之时，今年下半年的行情已经过去了近一个月，回顾这近一个月里前期绩优基金的绩效表现，我们可以看到，在股票型基金当中，上述各一线基金的净值均有不同程度的折损，少的不足一个百分点，多的如景顺长城内需已经超过了5％；在指数型基金当中，由于指数的回调，各基金的净值均不免受到同等程度的影响，净值损失幅度均高于3％；在偏股型基金当中，由于净值在近一个月里的损失，今年以来净值增长率高于80％的基金已经没有。
基金们在7月份的收益情况不再连涨，主要是因为股票市场行情在这个月里终止了上涨，如果扣除新股给股指带来的虚增因素，股指在7月份实际下跌了约有100个点。在这样一种市场大背景之下，虽然市场上还有较多的个股行情，但由于基金们所做的是组合投资，因此净值折损是在所难免的。
参阅近期媒体上刊登的包括基金在内的各种专业投资机构对于未来的投资策略，总体感觉是强调谨慎的观点在逐渐增多，其中也不乏偶尔有看空后市的观点。这一切都可以成为投资者制定下半年投资计划的有益参考。
既然总体上已经不再像上半年那么乐观，那么，下半年的投资就应该注意两点：第一，要有主动规避风险的思想意识，包括适当关注货币市场基金等极低风险的基金；第二，上半年的绩优基金仍然是值得大家时刻重点关注的目标，在必要的时候还有值得再投资的价值。
银河证券研究中心王群航
基金模型分析
下半年预期基金收益率-1.121%至18.441%
展恒理财利用计量经济学中最小二乘估计的方法，把基金市场（主要指股票型开放式基金）的平均收益率对上证指数收益率进行线性回归，得到它们之间的回归方程，且各项系数都通过了5%的显著性检验，模型的拟和效果较好。
通过对证券市场的分析，展恒认为下半年上证指数将在1550-1860之间波动，对应的上证指数的收益率变化区间为[-7.297%，11.244%]，将这两个端点值代入回归方程我们可以得到基金市场的平均收益率，分别为-1.121%和18.441%.这说明如果上证指数在1550到1860之间波动的话，基金市场平均而言，最高可以获得18.441%的收益，最大的损失为1.121%.本报记者孟斯硕
期货
金属短期看跌股指期货诞生全新亮点
宏观调控抑制“中国需求”因素
投资指数：★★
谈到期货市场的投资机会，对今年以来以资源类商品推波助澜的涨升，投资者应该印象深刻。然而，目前由于对全球经济通胀及国家的宏观调控的担忧，使得以金属铜为代表的全球资源类商品价格进入一个震荡调整期，市场对后期的价格走势乃至整个商品的后市趋向分歧也愈发明朗。
当前，中国城市固定投资的过快增长已经有导致部分行业无序发展或产能严重过剩的威胁（首推房地产、钢铁、电解铝等行业），下游行业的利润空间进一步缩减，能源利用效率低下、综合环境条件恶化的趋势进一步加剧。正是基于此，国家最近陆续推出了相应的调控政策，并且在年内还应会有配套的政策措施出台。
一向被市场关注的“中国需求”因素，应当会面临着结构性的调整。因此，以金属为代表的资源类商品价格会因“需求”的结构调整，延续着当前的向下调整进程，并且这一调整进程至少不会在今年9月份新的开工需求旺季来临前结束。
在经过一定程度的适度调控后，中国经济的高成长性形成的此类商品价格攀升的动力依然存在，我们仍然有理由在一个更加良好的经济发展基础上，中长期看好资源类商品价格趋向。同时，笔者想强调一点：一方面是由于需求的因素，另一方面更有地缘政治动荡的影响，能源类商品的价格在这方面的表现将更为突出。
相较而言，期市农产品供过于求的基本面状况一时难以改变，其价格年内将鲜有良好的表现。不过，随着中国金融市场开放进程而催生的股指期货已近在眼前。相信广大投资者对我国近几年的股市表现与经济高速发展的反差深有体会。股指期货的推出将促进证券市场的投资主体真正实现多元化，从而从根本上改变中国股市的“庄股时代”，使得股价指数能够现实体现“经济晴雨表”的功能。因此，股指期货年内的推出，对市场来讲，将诞生一个全新的投资亮点；对投资者而言，也将迎来一个良好的投资机遇。
神华期货 汤永兵
黄金
金价下半年预期阶梯式攀升
或呈上涨、回落、再上涨之势，建议投资者以逢低买入为主
投资指数：★★★★
今年上半年，全球黄金市场价格呈现出大幅度波动的态势。3月下旬，伊朗核危机成为了金价飙升的导火索，而随后美国3月份贸易赤字好于预期，又导致了金价一路下滑。预期下半年将再次出现上涨行情，继续演绎“超级牛市”。
回顾上半年，1月3日，国际现货金价以517美元/盎司高开高走，收于531美元/盎司，此后延续去年下半年的上涨行情，继续上攻，至575美元/盎司，受到获利盘回吐打压，展开了历时三个月的整理。3月下旬，伊朗核危机爆发成为了黄金飙升的导火索。从3月30日的580美元/盎司涨至5月12日730美元/盎司的高点，40多个交易日上涨累计近150美元/盎司，涨幅达25%，创下了26年来的新高。而此后的美国3月贸易赤字好于预期又导致美元反弹，成为了金价下跌的主要原因。现货黄金价格从730美元/盎司快速下跌至542美元/盎司。跌至542美元/盎司低点后形成底部，再次展开震荡上扬。
从各方面来看，下半年的黄金价格走势将向好的方向发展。今年下半年，全球黄金产量将继续下降，而需求将持续强劲。据世界黄金协会统计，最近5年以来，世界黄金的总供给量大约在每年3752吨，而世界年平均用金量在3979吨，缺口为每年227吨。
另外，欧洲央行抛售黄金进度的减缓和俄罗斯等国开始购买黄金储备的行为也都支持着金价节节攀升。中国最新公布的外汇储备已超过9000亿美元，但公布的黄金储备仅600吨，有关提高储备回报率的呼声越来越高。在过去几年中，黄金消费的年增长率都超过了11%，在不久的将来，中国有望成为世界第一大黄金消费国。
近年来，美国财政赤字和经常项目赤字正不断增加，而美元利率则处于历史高点。国际资本加速流出美国，美元的走势将更加趋弱。投资及投机资金都将部分流入黄金市场，给黄金市场带来新的活力和支撑。
综上所述，今年下半年，无论是基本面还是国际政治经济环境，都对黄金价格的上涨非常有利。在由美元贬值、全球利率上升、能源价格高涨所导致的通货膨胀出现后，金价将以“上涨—回落—再上涨”的形式进行阶梯式攀升，建议投资者下半年的操作以逢低买入为主。
张雪松经易智业投资有限公司
银行
结构性银行理财继续牛市
“打新股”和挂钩信托理财产品将成新亮点
投资指数：★★
下半年，结构性产品、收益浮动产品将主导银行理财市场。沙浪摄
经历了去年的低迷之后，今年上半年银行的理财产品层出不穷，其中结构性产品成为了新的宠儿。下半年结构性理财产品仍将是市场的主力。随着QDII的陆续推出和金融业即将全面开放，银行将加速推出新型理财产品，同时产品收益率也将有所上升。
自去年3月17日金融机构超额存款准备金利率由1.62%降为0.99%后，银行理财的传统投资领域银行间债券市场上的各类人民币债券市场收益率不断下滑。在传统人民币理财产品慢慢淡出人们视野的时候，新型人民币理财产品悄然浮出水面。多数商业银行的做法是效仿外币结构性产品的获利方式，在结构性产品上大做文章。如与利率、汇率、股票指数、黄金价格或石油价格等各类金融市场指标挂钩，“人民币加美元”、“投资人民币赚美元”，原本各不相干的人民币理财产品和外汇理财产品竞相联姻，各行接连推出多种结构性理财产品。今年下半年，除了与汇率、利率相挂钩之外，人民币理财产品的收益结构类型将越来越丰富，收益浮动类结构性人民币理财产品将成为市场的主流产品。这些产品可以挂钩不同的标的，如黄金、石油、证券市场指数或直接挂钩一篮子证券等。理财师认为，刚刚出现的“打新股”理财产品和挂钩信托的理财产品也将是亮点之一，而随着股市行情的好转，银行推出的与股市挂钩的理财产品也有可能受到投资者的关注。
目前，暂时没获得QDII资格的中小股份制银行正在酝酿推出与信托、基金、券商集合理财合作的、收益更高的产品，以吸引投资者。
中国的金融市场开放在即，内地银行今年将大力拓展中间业务。竞争的白热化使得银行只能用高收益的理财产品维护原有的重点投资者，因此理财产品的收益率仍有望提升。
理财专家认为，下半年人民币理财产品的结构类型将越发复杂，而结构性产品、收益浮动的产品将主导今后的市场。投资者可根据不同的风险偏好加以选择。同时也应对收益和风险进行平衡，或委托银行挑选最适合自己的组合套餐。
本报记者苏曼丽
外汇
不可低估美元年内上升潜力
美元指数处于84至85一带时，投资者可逢高减持非美；若下破幅度较大，需有止损观念
投资指数：★★★
经过前段时间的快速下跌，目前美元兑各主要货币都进入了震荡整理期。本报记者 康亚风 摄
从今年上半年的情况看，美元兑主要货币出现了不同程度的下跌。从基本面上看，引起这次美元下跌的主要原因是市场预测美联储将会停止对美元的加息，美国的“双高赤字”仍没有得到改善。
从技术形态上看，欧元对美元运作出的头肩底以及美元对瑞郎运作出的双头都为这次非美货币的快速上涨起到了推波助澜的作用。目前市场普遍认为美元将持续下跌，但笔者认为下半年美元指数或有上望100的可能性。
5月中旬时，美元指数从年初的90.50附近下降至83.50一带，下降幅度达7.7%，目前在85.20一带。
从各主要货币汇率来看，欧元兑美元从年初的1.1830最高上涨至1.2976，英镑兑美元从1.7200最高上涨至1.9020，上涨幅度为10%.经过前段时间的快速下跌，目前美元兑各主要货币都进入了震荡整理期。
现在市场普遍预期下半年美元将继续下跌，但笔者从美元所面临的危机、美国政府拯救美元的决心和技术分析三个层面分析认为，下半年美元兑各主要货币上升的可能性比较大，美元指数或有上望100的可能性。
目前，美元所面临的危机仍是美国的“双高赤字”和大家对美元的信心，现在他们还没有找到更好的对策。近两年，面对美元的贬值，投资者越来越多地将美元换成了能购买的各种商品。现在商品市场的火爆在很大程度上就是投资者弃美元而去的结果，人们都在寻找美元的替代品。面对美元的购买力持续下降，美国政府也希望从根本上解决这个问题。而前段时间，高盛的行政总裁鲍尔森接替斯诺出任美国财政部部长，这在一定程度上将释放很多风险。只有强势美元加上高利率才能维持美国目前的“双高赤字”。
从技术分析和具体货币上来看，欧元兑美元在1.3000上或是一道分水岭，其月线图中头肩顶右肩的形成值得关注。在美元指数处于84至85一带时，投资者可逢高减持非美资产，换成美元。但也应切记，若美元指数下破幅度较大，投资者要有止损的观念。
张厚友东寅投资
保险
保险产品在规范中突围
长期外汇寿险业务及投资型外汇保险产品即将开闸
投资指数：★★★★
随着保险公司投资水平的提高，分红险的分红水平有望得到改善。本报记者 康亚风 摄
对于“两条腿走路”的保险市场而言，2006年看起来“实在不坏”。在上半年征求过相关的意见之后，一些规范政策将在下半年相继出台。
产品方面，消费者对于重疾险“只保死不保生”的质疑引起了监管部门的重视，下半年有望正式发布的重疾险标准已完成初稿。企业年金和个人养老储备金的大力推广也终于提上了“议事日程”，例如企业年金第一单落定联想集团。同时，有关商业养老保险的办法也会在下半年出台。有消息称，长期外汇寿险业务及投资型外汇保险产品即将开闸。
今年上半年，车贷险保费收入仍占财险业务的70.12%，而责任险将是监管部门下一阶段大力推广的险种。保监会上半年已与建设部、公安部和国家旅游局联合推广责任险，下半年将在卫生行业、交通行业、农民工保险及安全生产等行业推广责任保险。
值得一提的是，新近推出的2006版旅游险涵盖了以往不在赔付范围内的交通事故、自然灾害等，甚至漂流、攀岩等高风险运动也被列入附加险。
从投资类保险产品角度看，分红险仍是投资型保险的主力。随着保险公司投资水平的提高，分红水平有望得到改善。以分红健康险为例，在分红型终身寿险的基础上附加了重大疾病保险、人身意外伤害、意外医疗和住院医疗等多重责任，保障更加全面。养老险添加了分红功能，可以抵御升息及通货膨胀的风险。
就投资灵活性而言，万能险也是不错的选择。
目前万能险的投资账户有1.75%至2.5%不等的保底利率，保险公司每月公布一次结算利率，需要注意的是这些利率只针对进入投资账户的资金，而不是所有保费。
据社科院金融所保险研究室主任郭金龙分析，下半年投资类保险产品基本格局不会发生太大变化。总体而言，在股票、债券市场向好的情况下，投连险的收益会得到放大，而一旦股票、债券市场走低，有保底收益的万能险优势就会凸显出来。
本报记者殷洁
专题制图/赵斌 刘月
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