流通背景下的ETF投资策略

　　——大众投资者如何进行中小企业板ETF投资

　　面对2006年股票投资市场如火如荼的慢牛走势，广大的投资者都在跃跃欲试，而以往投资经历中“只赚指数不赚钱”的投资窘况也让广大投资人徘徊不前。恰逢其时，中国证券市场上的第四只交易所指数基金(ETF)——华夏中小企业板ETF即将推出，作为一种新型的基金理财品种，大众如何投资中小企业板ETF以及这只ETF比前3只ETF有什么优势，本文将就

这个问题进行一番浅析。

　　中小板ETF，风景旧曾谙、个中却不同

　　ETF听起来晦涩，其实是英文Exchange Traded Fund的缩写，翻译过来就是“交易所交易基金”。因此本质上来看它是基金的一种，但它又是一种特殊的基金，说具体点它是一种跟踪某一指数进行指数化投资的开放式基金，并且在交易所上市交易。通俗讲，这种基金是复制指数的被动型投资基金，如果一位投资者买入了这种基金，只要该基金所跟随的指数上涨了，那么买入该基金的投资者也就赚钱了，真正解决了众多投资者在牛市中“赚了指数、不赚钱”的尴尬。ETF特点之二是浓缩了

　　中小企业板ETF的最大特点就是这种基金复制的指数是深圳交易所的中小企业板指数，我们知道中小企业板块被誉为中国的“纳斯达克市场”具有很高的成长性，目前中小企业板中的50只股票已经实现了全流通、而该板块中上市公司的良好质地、高成长性使该板块成为中国A股市场中最具活力的板块。中小企业板ETF正是完全复制跟踪这一板块的指数进行投资。说到中小企业板块指数，这里重点介绍一下，它是第一个全流通板块的指数，首批样本股包括已在中小企业板上市的全部50 只股票。该指数以自由流通股数为权重，采取派氏加权法计算。基准日为中小企业板第50 家上市公司的上市日，即2005 年6 月7 日。从市场表现看，中小企业板指数成长性非常好，这组数据可以说明中小企业板指数的成长性，自2005 年6 月7日起的一年时间里，中小企业板指数上涨81.11％，表现强于上证指数(53.85％)，也强于深证100、上证50、上证180。中小企业板指数流动性指标(单位换手率带来的价格变化)明显高于其他指数。相对而言，其他3只ETF 同质性更强，而中小板ETF数据表明，与其他指数相比，中小板指数的盈利能力、成长性均比较突出，从市场表现来看，投资者也给予其相对较高的溢价。

　　试想如果您是一名投资于中小企业板指数的投资者，您在一年前投资了该指数，那么一年后您即获得了81％的收益，收益相当可观。

　　虽然都是ETF，中小企业板ETF同其他3只上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF具有显著不同的特点。其一就是前面所述的跟随指数的不同。其二在产品设计上，中小板ETF 虽然沿用了深证100ETF 的交易规则，但增加了场外申购赎回，这类似于开放式基金的现金申购赎回，所不同的是中小板ETF 的申购赎回价格要根据基金管理人实际的买入成本和卖出收益来确定，而开放式基金是按照申赎当日的基金净值确定申赎价格。这一举措将为中小板ETF 吸引不少来自场外的认购资金及投资者群体，扩大发行规模。其三是发售期的背景不同，中小企业板ETF发售的背景是在A股证券市场完成

　　中小企业板ETF鲜明的个性为其打上了“灵活、收益高”的烙印，其风险收益特征与其他3只ETF也有明显的差异，这正是它的优势所在，因为任何一种投资品种，如果没有这种差异性，它将很难吸引新的投资者群体。

　　从表中可以看出，中小企业板ETF的收益性指标——收益率明显要高于其他3种ETF，相应地对于针对特定投资群体的投资品种，其风险性也相对其他3只ETF要高，这点可以从标准差、系数看出。

　　前文已经介绍了，对于中小投资来说，中小企业板ETF是个用起来非常简单的投资工具，它的魅力所在就是能够紧密跟踪标的指数。和过去发行的开放式指数基金不同，中小板ETF是完全复制指数，不采取任何主动投资，这就保证了您最终获得的是中小板市场的平均收益水平。笔者概括起来适合大众的中小企业板ETF的投资模式基本可以分为三种。

　　其一，享受基金分红

　　根据强制性规则，中小板股票基金ETF 的累计报酬率超过同期标的指数累计报酬率达到 1% 以上时，可进行分红，每年最多分配2次，分红采取现金方式，同时基金分红不需交纳所得税。享受基金的分红可以说是一种比较稳健的防守型收益模式。

　　其二，像买入股票一样买入中小板ETF，享受指数上涨的投资收益。

　　此种方式适合无暇顾及证券市场的普通投资者。这里强调的是，由于中小企业板已经全面完成了股改，该指数是第一只全流通的指数，因此能够真实地反映板块的波动情况，不会出现虚增及股改带来的冲击。进行指数投资又有两种方式，一种是“买入持有”，适合喜欢长期投资的投资者。另一种是“积极操作”，强调指数投资的时机选择，也就是说在适合的时间买卖。中小企业ETF就是一个比较适合的工具，中小板ETF在深圳证券交易所挂牌上市，像股票一样持续交易，同时交易起点低，一手仅为100份。投资者只需要100 元左右，即可拥有一篮子(目前为50 只)中小企业板股票。交易所买卖中小板股票基金ETF，也不收印花税，因此适合个人投资者经常买卖。

　　投资者可以根据即时揭示的交易价格进行买卖，从而更好地把握成交价格，方便投资者通过波段操作获得收益。投资者完全可以在中小板指数低位时，买入中小板ETF，躺在指数上赚钱。因为大多数投资者由于信息的不对称性，很难做到在涨势中选对个股获得超额收益，在弱势中持仓抗跌品种回避风险。这就使投资者将投资指数化，以获取市场平均收益作为基本的目标，买入中小板ETF跟随指数上涨，不必在意指数中成份股的分化，从而在低风险的情况下实现轻松获利。这里可以举一个例子。

　　在2005年6月8日到2006 年3月17日这段时间里，中小企业板的成份股之一苏泊尔的股票价格由10.77元下降到6.56 元，下跌幅度近40%；另一成份股思源电器的股票价格则由8.87元攀升到14.17元，涨幅近60%。同期的中小板指数则由1095.32点上升至1435.51点，涨幅为31%。如果在此期间投资者只买了思源电器或者苏泊尔，那么收益可能增长60%或者下跌40%， 而如果投资者买中小板指数的话，就可以获取31%的市场平均收益。

　　另外交易所市场实行T+1交收制度，投资者当日卖出ETF的资金可以在交易所市场继续使用，次日资金到账，资金使用效率远高于普通开放式基金。

　　其三，投资中小企业指数样本股，获得组合投资收益。

　　对于有一定投资理念投资方法的投资者，就可以采用积极一些的投资方式，选择中小企业板块中的强势品种和成分比例较大的中小企业板股票在低位进行投资。因为一方面，中小企业板ETF 的现金申购会给中小企业板指数样本股带来增量资金。同时，市场对中小企业板指数的关注度的提高也会带来增量资金，这也会在一定程度上提升中小企业板股的整体估值水平。

　　由于ETF全面复制中小企业板指数，中小板ETF 成立后，基金管理人将在一定时间内完成ETF 建仓，假设ETF 资金全部在现有价位按照中小板指数配置进行建仓，则将带来指数、及成份股上涨，由此可见，前期买入中小企业股票的投资者就可以静候ETF的“抬轿”从而获得股票的价差收益。

　　对于其他投资者而言，只要在相对低位、尽早买入潜力股票，就有很大概率获得股票的投资收益，笔者建议投资者购买大权重、基金重仓、业绩优良的成份股。如果以中小板ETF 的可能规模，相当于所有股票有10％以上的筹码要在ETF 手中，而对于被其他基金共同看好的股票，中小板ETF 的加入，更增加这类股筹码的稀缺性，因此对于这类股可重点布局。